疫情扰动明显，物料协同供应凸显成效

    公司披露4 月产销快报，集团单月实现销量5.38 万辆，同环比-41.4%/-46.7%，1-4 月累计销量33.73 万辆，同比-21.7%。分品牌来看：哈弗实现单月销量2.91 万辆，同环比-47.1%/-46.6%，累计销量19.59 万辆，同比-29.5%；WEY实现单月销量0.23 万辆，同/环比-36.1%/-51.8%，累计销量1.66 万辆，同比+8.6%；长城皮卡实现单月销量1.32 万辆，同环比-34.6%/-28.4%，累计销量5.62 万辆，同比-29.4%；欧拉实现单月销量0.31 万辆，同环比-58.7%/-78.4%，累计销量3.68 万辆，同比-3.5%；坦克实现单月销量0.61 万辆，同环比+10.3%/-32.0%，累计销量3.18 万辆，同比+60.5%。此外，海外实现单月销量0.77 万辆，同环比-14.8%/-26.6%，累计销量3.71 万辆，同比-2.2%；新能源实现单月销量0.39 万辆，同环比-48.3%/-74.3%，累计销量3.93 万辆，同比+2.8%。总体来看，4 月受上海及周边地区疫情扰动以及零部件紧缺影响，销量下滑幅度较大。其中，长城皮卡和坦克环比下滑幅度小于总体降幅，反映出公司在四驱控制器等物料供应提升。我们预计。伴随4 月底上海地区陆续复工复产，叠加短缺零部件协调供应能力提升，后续销量有望快速恢复。

    Q2 新车密集发布，多款产品销量可期

    公司二季度围绕欧拉、WEY、坦克等高附加值品牌即将发布多款新车，其中：

    欧拉好猫2022 款开启预定后，预定量快速破万，主打女性消费市场，创新推出“1+N”订制模式；欧拉芭蕾猫预计6 月中旬上市；坦克500 定位中大型商务豪华SUV 也正式交付，开启豪华越野交叉新品类市场。此外，年内仍会推出多款新车，包含欧拉闪电猫、朋克猫以及WEY 品牌下陆续推出MPV车型。我们认为，伴随高附加值品牌多款新车上市，产品结构将会持续改善，带动单车ASP 进一步提升，品牌不断向上实现突破。

    海外不断开拓，逐步站稳欧洲市场

    公司持续拓展海外市场，4 月海外销量占比为14.4%，同比+4.5 pct，环比+4.0pct。目前公司已站稳东南亚市场，哈弗H6 HEV、哈弗H6 PHEV、哈弗JOLION（初恋）HEV、欧拉好猫已于Q1 亮相泰国曼谷国际车展，下半年将围绕欧洲市场实现WEY 和欧拉品牌向上。

    投资建议：预计22-24 年EPS 分别为0.89/1.11/1.46 元，维持“买入”评级。

    风险提示：短期缺芯影响销量，疫情反弹影响，新品接受度不及预期。