事件描述

    长城汽车发布2022 年4 月产销公告。

    事件评论

    受全国多地疫情影响，公司产销同环比均有较大降幅，海外表现相对较好。1）整体情况：

    4 月批发销量5.4 万辆，同比-41.4%，环比-46.7%。1-4 月合计销量33.7 万辆，同比-21.7%。2）分品牌：哈弗品牌销量29125 辆，同比-47.1%，环比-46.6%；坦克品牌交付6065 辆，同比+10.3%，环比-32.0%；欧拉品牌销量3088 辆，同比-58.7%，环比-78.4%；WEY 品牌销量2293 辆，同比-36.1%，环比-51.8%；长城皮卡销量13206 辆，同比-34.6%，环比-28.4%；海外市场销量7733 辆，同比-14.8%，环比-26.6%，占公司销量比重达到14.4%。3）短期来看，全国疫情态势逐渐向好，5 月上海等地逐步复工复产后，公司环比有望实现较好改善。

    2022 年强势新车周期继续演绎，销量有望取得稳健增长。展望未来，公司仍是新车周期领先者之一，“绿智潮玩”战略下新车布局强度仍在上行期，以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成，未来新车值得期待。2021 年玛奇朵、拿铁、哈弗神兽等车型靠近年末上市、2022 年摩卡DHT-PHEV、坦克500、金刚炮等新车上市，都将为今年贡献较大增量。展望今年，坦克400/700/800 等车型有望继续打开越野销量天花板，哈弗狗品类第二款重磅车型酷狗（X DOG）、WEY 包涵“机甲”、“家用”、“商务”等风格在内8款车、欧拉芭蕾/闪电/朋克猫以及沙龙品牌2 款车都预计将于今年上市，更多重磅个性化车型有望从更多细分市场获得全新销量空间。我们认为2022 年公司整体销量与业绩仍有望取得稳健增长。

    公司积极变革创新，以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。

    3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    投资建议：短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.95、1.37、2.00 元，对应A 股PE 24.5X、17.0X、11.7X，对应港股PE 8.7X、6.0X、4.2X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、缺芯影响持续恶化；

    2、行业价格战削弱企业盈利。