一季度营收同比增长，业绩同比基本持平。2022 年Q1 公司实现营收336 亿元，同比+8%，环比-26%；归母净利润16.3 亿元，同比持平，环比-8%；，扣非净利润13.0 亿元，同比-2%，环比+137%。

    单车营收历史新高，单车净利润大幅上涨。长城汽车2022 年Q1 单车均价为11.9 万元，同比+2.7 万元，环比+0.4 万元，单车营收历史新高。2022年Q1 公司单车净利润0.58 万元，同比+0.10 万元，环比+0.13 万元；单车扣非净利润0.46 万元，同比+0.07 万元，环比+0.32 万元。我们认为主要由于销售结构优化、一次性费用减少等影响。公司将持续践行品类聚焦战略，加大国际市场开拓力度，推进电动智能发展，产品结构将进一步优化，盈利能力有望持续改善。

    智能电动化加速转型、全球化持续推进、加速变革创新。长城汽车持在混动、纯电、氢能三大领域进行精准投入，接连推出各项战略以及先进技术。智能化方面，智能驾驶和智能座舱领域已有落地的产品。2021 年公司提出了向全球化智能科技公司转型，在全球化研发、生产、销售体系及人才建设方面重点布局。截至2021 年底，长城汽车已出口到170多个国家和地区，海外累计销售超90 万辆。组织变革方面，长城汽车通过“强后台、大中台、小前台”，建立面向全球的3.0 版组织架构。

    新车平台车型后市可期，坚定品牌向上。分品牌看，2021 年欧拉销售13.5万辆（+133%），皮卡销售23.3 万辆（+26%），哈弗销售77 万辆（+3%），WEY 销售5.8 万辆（-26%），坦克销售8.5 万辆。2022 年一季度哈弗销售16.7万辆（同比-25%，环比-26%），WEY 销售1.4 万辆（同比+22%，环比-36%），皮卡销售4.3 万辆（同比-28%，环比-35%），欧拉销售3.4 万辆（同比10%，环比-33%），坦克销售2.6 万辆（同比+80%，环比-20%）。依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，2022 年供给端压力之下，公司坚定推进品牌向上和新渠道模式变革，力保盈利的稳定性。

    风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。

    投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。我们维持公司盈利预测，预计22-24年实现归母净利85/131/181 亿元，公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，维持一年期目标股价35-43 元，对应2023 年PE 为25-30 倍，维持“买入”评级。