核心观点

    　　公司发布3 月产销快报：3 月公司总销量10.09 万辆，同比下滑8.86%，环比增长42.57%。其中哈弗品牌销量5.45 万辆，同比下滑18.83%，环比增长29.86%。WEY 品牌销量4755 辆，同比提升36.09%，环比增长7.29%。

    　　长城皮卡销量1.85 万辆，同比下滑16.12%，环比增长58.59%。欧拉品牌销量1.43 万辆，同比增长9.31%，环比增长127.82%。坦克品牌销量8922辆，同比增长78.26%，环比增长37.94%。

    　　销量同比环比改善，高价值、智能化占比提升：公司3 月销量环比正增长，同比降幅有所收窄，主要原因为芯片供应不足有所缓解。当前受上海、江苏、吉林等多地疫情对零部件供应商产能的影响，公司与供应商积极协作与沟通，保障物料供应，带动公司产销有望恢复同比正增长。公司Q1 高价值、智能化产品占比不断提升，公司基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型占比超70%，智能化车型提升至84.5%，公司未来将持续推出更多高价值、智能化的产品，不断推动品牌向上。

    　　海外市场不断发展，多款车型出海在即：公司3 月海外销售1.05 万台，同比增长30.84%，环比增长74.51%。公司夯实全球化生产布局，在泰国、巴西等地建立了全工艺整车生产基地，并设置多个KD 工厂。公司纯电动、油电混合、插电式混合动力等多种新能源车型即将登陆海外市场，哈弗H6 HEV、欧拉好猫GT 和坦克300HEV 概念车也已亮相第43 届泰国曼谷国际车展。

    　　投资建议：公司强产品周期已至，国内多品牌覆盖燃油和电动的高中低端市场，2022 年随着芯片短缺逐步缓解，公司将释放更大的业绩弹性。预计2022-2024 年的EPS 分别为1.05 元，1.42 元和1.85 元。对应PE 分别为24.5倍， 18.0 倍和13.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品销售情况不及预期；海外市场发展进度不及预期。