事件：长城汽车发布2022 年3 月产销快报，公司3 月销量100,930 辆，同比-8.9%。分品牌看，哈弗品牌3 月销量54,54 辆，同比-18.8%；WEY品牌销量4,755 辆，同比+36.1%；长城皮卡销量14,264 辆，同比-16.1%；欧拉品牌销量14,264 辆，同比+9.3%；坦克品牌销量8,922 辆，同比+78.3%。

    产销环比改善，海外销量占比超10%。公司3 月销量同比和环比分别为-8.9%、+42.6%，产量同比和环比分别为-5.5%、+47.2%，缺芯导致的供应不足有所缓解。3 月公司海外销售新车10,535 辆，同比增长30.8%，占总销量的比重超10%。

    智能化带动品牌向上，2022 年新车周期将延续。一季度公司智能化车型占比达84.5%，柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型占比达70.4%。目前已经确定将于2022 年上市的车型中：哈弗品牌方面，哈弗酷狗是哈弗狗类的第二款重磅车型；欧拉品牌方面，芭蕾猫、朋克猫、闪电猫将陆续上市，进一步丰富公司在纯电领域的产品矩阵；WEY 品牌方面，搭载了柠檬混动DHT的摩卡DHT-PHEV 于3 月1 日正式上市，卡位高端新能源市场，圆梦也将于年内推出；坦克品牌方面，定位中大型商务豪华越野的坦克500 于3 月18日上市，首批车辆预计在4 月中下旬开始交付；长城皮卡方面，时尚商用皮卡金刚炮于3 月22 日上市，拥有汽油、柴油两种动力，两驱、四驱多种版本。

    公司新平台加持下的新车型拥有较强的产品力，终端消费者对公司新产品认可度较高，新车型的上市将进一步丰富公司产品矩阵。

    公司盈利预测及投资评级：看好公司在2022 年的新车型投放节奏，产品结构优化带动业绩提升。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为87.3、110.8和126.5 亿元，对应EPS 分别为0.94、1.20 和1.37 元。2022 年4 月12 日收盘价对应2022-2024 年PE 值分别为27、21 和18 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业缺芯缓解情况不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；新能源技术发展不及预期。