本报告导读：

    　　公司发布3月销量，环比大幅改善符合预期，2022年新车周期更强且更加偏向个性化与高端化，伴随芯片缓解与国产替代推进，销量与业绩提升值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持目标价59.2 元，维持“增持”评级。公司3 月销量表现符合预期预期，综合考虑销量、成本及费用端变化情况，维持2022-2024 年EPS 预测为0.93/1.48/2.09 元。考虑到公司成长性与智能化进展，给予公司2023 年40 倍PE 估值，维持目标价为59.2 元。

    　　销量环比提升同比降幅收窄，基本符合预期。公司3 月销量10.1 万辆，环比+43%，同比-8.86%，环比大幅改善同比降幅收窄，ESP 供应问题已有明显改善，芯片难题曙光已现，但3 月受上海、江苏等地疫情影响致使同比增速仍未转正。其中WEY 品牌销量4755 辆，同比+36.09%；欧拉品牌销量1.4 万辆，同比+9.3%；坦克品牌销量8922辆，同比78.3%。Q1 公司累计销售28.4 万辆，同比-16.32%。

    　　个性化车型需求稳定增长，智能化车型占比提升。3月欧拉好猫销量6374 辆，环比+56.8%，坦克300 销量环比+38%，终端热度持续。Q1三大技术品牌车型占比达70.4%，智能化车型销量占比提升至84.5%，品牌结构持续向上。WEY 品牌Q1 销量1.2 万辆，未来随着品牌定位转型与新车逐步上市，需求有望稳定提升。

    　　海外销售同环比提升，新产品陆续开启交付。公司3月海外销售10535辆，同比+30.8%，环比+74.5%，海外销量占比10.4%，环比提升1.9pct，同比提升3.1pct。3 月摩卡DHT-PHEV、坦克500、2022 款欧拉好猫等车型已上市，品牌价格向上突破，预计4 月将陆续交付。

    　　风险提示：芯片供给恢复进度不及预期，新车型销量不及预期。