事件：长城汽车发布3 月销量数据：3 月份共销售10.1 万台，同比下降9%，环比增长43%。

    　　3 月销量环比增长43%，坦克、欧拉和长城炮表现优异。3 月公司共销售10.1万台，同比下降9%（相比2 月-21%的同比降幅收窄），环比增长43%，同环比表现领先全行业（据中汽协，3 月全行业预计同比-11%，环比+29.5%）。分品牌来看，坦克300 销售0.9 万台，同比+78%，环比+38%。欧拉销售1.4 万台，同比+9%，环比+128%；其中好猫销售6374 台，环比+57%。皮卡销售1.8 万台，同比-16%，环比+59%；其中长城炮销售14500 台，环比+70%。哈弗销售5.4 万台，同比-19%，环比+30%；其中大狗/神兽/H6 分别销售9313/4598/21633 台，分别环比+25%/-8%/+10%。WEY 销售0.5 万台，同比+36%，环比+7%；其中拿铁销售2576 台，环比+8%。

    　　海外销量同比增长31%，多款全球化车型出海在即。3 月公司海外销售1.1 万台，同比增长31%，环比增长75%。公司今年将在泰国、文莱、老挝、缅甸四个市场的基础上，正式启动马来西亚、越南、菲律宾、新加坡的常态化运行。3月21 日-4 月3 日哈弗H6 PHEV、欧拉好猫GT 和坦克300 HEV 概念车登陆泰国国际车展；上半年摩卡将正式登陆德国市场。

    　　期待供给瓶颈放开，高端化、电动化有望加速。受上海、江苏、吉林等地疫情影响，3 月下旬以来公司多家零部件供应商产能受限，公司正与零部件供应商积极协作力保供应，5-6 月疫情有望逐步缓解，供给缺口有望修复。此外，公司强产品周期开启，品牌有望持续向上。坦克500 首批车辆预计在4 月中下旬开启交付，坦克500 目前累计订单约4.6 万辆，3 月新增订单约0.5 万辆（据坦克APP）；欧拉芭蕾猫、闪电猫和朋克猫已陆续于工信部《新车公告》中亮相；WEY 圆梦、MPV 车型也将陆续上市，随着芯片短缺逐步改善，高端化有望提速。

    　　投资建议：维持“买入-A”评级，6 个月目标价45.5 元/股。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别至101.5、141.0、189.4 亿元，对应当前市值，PE 分别为26.0、18.7、13.9 倍，6 个月目标价45.5 元/股，对应2022 年41.4倍PE，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：芯片持续短缺；新车型销量不及预期；海外业务拓展不及预期