事件：公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入1364.05 亿元(+32.04%)，归母净利润67.26 亿元（+25.43%），扣非净利润42.03 亿元（+9.55%）。拟派发年度末期股息约6.5 亿元，并且2021 年中期已派股息27.7亿元，全年派息34.2 亿元，分红比率超过50.81%。

    全年营收大幅上涨，各项核心财务指标持续向好。2021 年公司实现营业收入1364.05 亿元（+32.04%），其中整车销售收入1213.07 亿元（+31.30%），零部件及其他收入150.98 亿元（+38.23%）；实现归母净利润67.26 亿元（+25.43%）；销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率为分别为3.81%、2.96%、3.29%和-0.33%，财务费用变化主要是汇兑收益增加所致。公司在智能化、电动化、新车型项目研发投入增加，研发费用同比增加46.4%到44.9 亿元，21 年公司总的研发投入达90.7亿元，占营业收入比重6.7%。4Q21 实现营业收入456.07 亿元（+10.79%），归母净利润17.81 亿元（-35.82%）；毛利率为15.30%，毛利率环比下滑主要因会计准则调整所致，运输费用计入成本，如果还原会计准则，公司Q4 毛利率环比基本持平。公司产品结构持续向上，全年单车均价超10.6万元（+15.02%）。

    聚焦品类创新，细分市场占有率提升。2021 年，公司销售汽车累计128.10万辆（+14.79%），其中海外销售13.99 万辆（+102.98%）。欧拉2021年销售13.5 万辆，同比增长140%，持续稳居国内新能源汽车市场第一阵营；坦克打破城市SUV 与越野SUV 的品类壁垒，全年交付8.5 万辆，占硬派越野车市场份额超50%，稳坐中国硬派越野车市场头把交椅；长城皮卡蝉联皮卡销量冠军，连续24 年保持国内、出口销量第一。高价值、智能化产品逐渐成为公司销售主力，进一步助推业绩稳定攀升。

    深耕全球化战略布局，海外业务比重上升。海外业绩的持续增长，源于多款车型走向海外，2021 年长城汽车旗下第三代哈弗H6、哈弗JOLION、长城炮等全球化产品在多个海外市场实现上市，持续夯实长城汽车品牌全球热度。2021 年长城汽车深耕优势市场，在澳大利亚、南非、沙特、智利等地继续保持领先地位。同时积极开拓海外新市场，先后登陆泰国、埃及、尼泊尔、文莱、巴基斯坦、老挝等新市场，并持续攻坚欧洲等高势能市场，凭借全球化智能科技新产品优势，赢得海外用户口碑。此外，长城汽车全球生产布局也进一步完善，泰国罗勇工厂投产、巴西伊拉塞马波利斯工厂签署收购协议并于今年1 月完成交接。

    新能源和智能化研发投入加大，科技创新能力持续增强。电动化领域，长城汽车将加速企业电动化进阶，大禹电池技术将对旗下新能源系列车型展开应用，提高动力电池热失控防护技术搭载率，无钴电池将实现更大规模搭载。长城汽车还将发力高效燃油、混动、氢能等多技术路线，3.0T+9AT/9HAT 超级动力总成、柠檬混动DHT、氢能相关技术全面助力低碳出行。智能化领域，长城汽车将在哈弗、魏牌、欧拉、坦克及长城炮全部实现车联网应用覆盖的基础上，继续提升旗下产品智能化深度，基于中央计算及区域化的电子架构-长城汽车全新电子电气架构将于国内首发，智能辅助驾驶计算平台IDC 3.0 也将搭载于2022 年发布的智能辅助驾驶产品内，赋能智能化出行体验升级。

    盈利预测与投资评级：长城汽车深耕品牌建设，品类优势持续巩固；旗下多款产品长期占据细分市场龙头主位；保持战略定力持续深耕核心科技，坚持精准研发，持续推动公司向全球化智能科技公司转型。坚持全球化发展战略，加快构建全球化研、产、供、销体系布局，公司竞争力将持续加强。预计公司 22-24 年 eps 分别为1.04/1.59/1.85 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期。