事件：长城汽车发布2022 年2 月产销快报，公司2 月销量70,792 辆，同比-20.5%。分品牌看，哈弗品牌2 月销量41,994，同比-31.2%；WEY 品牌销量4,432 辆，同比+103.1%；长城皮卡销量11,637 辆，同比-23.1%；欧拉品牌销量6,261 辆，同比-15.1%；坦克品牌销量6,468 辆，同比+96.0%。

    销量短期承压，主要受到芯片短缺的影响。公司2 月销量同比和环比分别为-20.5%、-36.7%，产量同比和环比分别为-16.9%、-36.6%。公司销量下滑，主要因为芯片短缺造成的博世ESP 供应不足，博世是公司主力车型ESP 配置的独家供货商。公司正在积极推进博世集团总部及芯片供应商共同制定产量提升方案，力争快速解决零部件供应问题。

    产品结构优化，2022 年新车周期将延续。1-2 月公司15 万元以上车型销量占比提升至15.5%，智能化车型占比提升至88.1%，柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型占比达75.1%。目前已经确定将于2022 年上市的车型中：

    哈弗品牌方面，哈弗酷狗是哈弗狗类的第二款重磅车型。欧拉品牌方面，芭蕾猫、朋克猫、闪电猫将陆续上市，进一步丰富公司在纯电领域的产品矩阵；WEY品牌方面，搭载了柠檬混动DHT 的摩卡DHT-PHEV 已于3 月1 日正式上市，卡位高端新能源市场，圆梦也将于年内推出；坦克品牌方面，定位中大型商务豪华越野的坦克500 将于3 月18 日上市。公司新平台加持下的新车型拥有较强的产品力，终端消费者对公司新产品认可度较高，新车型的上市将进一步丰富公司产品矩阵。

    公司盈利预测及投资评级：我们看好公司在2022 年的新车型投放节奏，产品结构持续优化带动业绩提升。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为67.8、105.3 和122.1 亿元，对应EPS 分别为0.74、1.15 和1.33 元。2022年3 月8 日收盘价对应2021-2023 年PE 值分别为41、27 和23 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业缺芯缓解情况不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；新能源技术发展不及预期。