事件概述

    　　公司发布2022 年2 月产销快报：2 月批发销量7.1 万辆，同比-20.5%，环比-36.7%。2 月产量7.1 万辆，同比-16.9%，环比-36.6%。

    　　分品牌看，2 月哈弗品牌批发销量4.2 万辆，同比-31.2%，环比-40.2%；WEY 品牌批发销量0.4 万辆，同比+103.1%，环比-13.1%；皮卡批发销量1.2 万辆，同比-23.1%，环比-9.5%；欧拉品牌批发销量0.6 万辆，同比-15.1%，环比-52.7%；坦克品牌批发销量0.6 万辆，同比+96.0%，环比-37.6%。

    　　分析判断:

    　　春节及缺芯制约 短期产销承压

    　　2 月短期受博世ESP 芯片供给影响，公司产销承压。由于博世为公司主力车型的ESP 独家供应商，博世产能受限对公司产能影响较大。公司层面也积极推进与博世共同制定产量提升方案，预计芯片产能3 月有望快速提升，助力公司产销进一步上量。

    　　车型密集迭代，终端需求小幅承压。公司正处于改款换代与新品加速推出的窗口期，老款热度降低与新品尚处爬坡交织，导致终端观望需求增多。今年1-2 月公司累计销量18.3万辆，同比-19.9%。我们预计随着新车型产品力逐步验证，公司全年销量有望逐步提升，具体来看：

    　　哈弗品牌：主流SUV 地位稳固，加速向智能化迈进。

    　　1-2 月累计销量11.2 万辆，同比-27.9%。其中，哈弗H6 累计销量为5.5 万辆，同比-29.3%。哈弗神兽（新科技旗舰SUV）上市3 个月累计销量已突破2.1 万辆，销量表现亮眼。

    　　WEY 品牌：PHEV 版本加速推出。1-2 月累计销量1.0万辆，同比+16.5%。其中，明星车型拿铁DHT 累计销量为3,953 辆，2 月销量环比+52.4%，上市后爬坡迅速。今年3 月1 日摩卡DHT-PHEV 正式上市，共推出定价29.5-31.5 万元两款车型，搭载全栈自研的NOH高阶智能驾驶，今年魏牌多款车型将标配PHEV 版本。

    　　我们认为高端电动智能需求快速增长，自主品牌发力高端化有望率先抢占市场。同时，混动技术突破，支撑PHEV 在广大低能级城市快速替代燃油车，需求预计将持续提升。

    　　欧拉品牌：ASP 有望加速上行。1-2 月累计销量1.9 万辆，同比+10.5%。其中 ，好猫累计销量为1.3 万辆，同比+262.0%。今年芭蕾猫、朋克猫、闪电猫等多款猫系家族新成员预计将上市，产品矩阵向高端化迈进，ASP 有望加速上行。

    　　坦克品牌：坦克500 上市在即。1-2 月累计销量为1.7万辆，同比+80.6%。坦克300 累计用户数突破10 万，坦克500 将于3 月18 日正式上市，带动坦克系列量价齐增。

    　　长城皮卡：发力时尚商用、乘用休闲。1-2 月累计销量2.4 万辆，同比-34.5%。其中，长城炮累计销售1.9 万辆，“时尚商用皮卡”金刚炮也已于3 月2 日全面开启预售，今年，长城炮将全面发力时尚商用、乘用休闲两大品类，继续深耕国内与海外市场。

    　　高端智能化引领 硬核技术加速输出

    　　今年1-2 月，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型占比达75.1%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，同时咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。

    　　硬核技术加速输出，智能化渗透率不断提升。今年1-2 月，公司智能化车型占比提升至88.1%，带动15 万元以上车型销量占比提升至15.5%。借助三大平台模块化的研发生产，新车型开发周期将大幅缩短，带动核心技术输出的同时加速智能化渗透率的提升。

    　　投资建议

    　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。我们看好公司今年量价齐增，由于缺芯影响，相应下修公司2022-2023 年业绩预期。

    　　将公司2022-2023 年营业收入由2,062.0/2,702.5 亿元调整为1,920.5/2,567.4 亿元，归母净利润由123.7/158.6 亿元调整至113.0/157.6 亿元，EPS由1.34/1.72 元调整至1.22/1.71元，对应2022 年3 月8 日收盘价30.39 元/股PE 为25/18倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。