投资要点

    公告要点：长城汽车2 月产批分别实现70631/70792 辆，同比分别-16.90%/-20.50%，环比分别-36.55%/-36.67%。分品牌来看，哈弗品牌产批分别为41984/41994 辆，同比分别-27.71%/-31.23%，环比分别-39.19%/-40.20% ； WEY 品牌2 月产批分别为4475/4432 辆， 同比分别+159.42%/+103.12%，环比分别-13.16%/-13.06%；长城皮卡产批分别为11830/11637 辆，同比分别-11.40%/-23.07%，环比分别-11.38%/-9.51%；欧拉品牌产批分别为6120/6261 辆，同比分别-24.09%/-15.09%，环比分别-53.30%/-52.67% ； 坦克品牌产批分别6222/6468 辆， 同比分别+64.91%/+96.00%，环比分别-41.71%/-37.59%。

    2 月长城批发环比-36.67%，销售结构明显改善，芯片影响仍尚存。1）长城整体：长城2 月产销同环比下滑，主要原因为公司主力车型ESP 独家供货商博世苏州受疫情影导致ESP 供应不足+春节假期影响。公司整体销售结构改善，1-2 月长城汽车15 万元以上车型销量占比提升至15.5%，智能化车型占比提升至88.1%。2）哈弗品牌：2 月批发同环比分别-31.23%/-40.20%，其中H6 月销19,620 辆，同环比分别-38.13%/-44.84%；哈弗大狗月销7,423 辆，同环比分别+17.49%/-5.15%；哈弗神兽月销5,009 辆，环比-50.33%。新车方面哈弗酷狗已开展命名共创与潮色共创。3）欧拉品牌： 2 月批发同环比为-15.09%/-52.67%，其中欧拉好猫月销售4,066 辆，同环比分别为+165.06%/-54.92%。3 月起新款欧拉好猫开始接订，售价12~15 万元。2022 年芭蕾猫/闪电猫/朋克猫等产品陆续上市，进一步完善欧拉产品矩阵。4）坦克：坦克300 累计用户已突破十万，在手未交付订单充裕。新车方面3 月18 日中大型商务豪华SUV 坦克500 将正式上市。5）WEY：2 月批发同环比为+103.12%/-13.06%。其中拿铁DHT 销量2387 辆，环比+52%。新车方面3 月1 日摩卡DHT-PHEV 正式上市，售价区间为29.5 万元-31.5 万元。6）长城皮卡：2 月产批环比表现好于公司整体。新车方面3 月“时尚商用皮卡”

    金刚炮全面开启预售，预售价格区间9 万-12 万元。7）出口方面：2 月长城海外销售6,037 辆，同环比分别-38.31%/-52.65%。

    长城汽车企业端2 月小幅去库。长城汽车2 月当月库存-161 辆（较1月，下同），哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克当月库存分别-10/+43/+193/-141/-246 辆。

    盈利预测与投资评级：看好自主崛起，看好长城汽车长期发展。我们维持长城汽车2021 ~2023 年归母净利润为68/110/171 亿元，对应EPS 分别为0.73/1.19/1.85 元，对应PE 为41/25/16 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，看好长城汽车，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。