投资事件 公司发布最新产销快报，1 月公司汽车产量111,318 台，同比减少19.4%；销量总计111,778 台，同比减少19.6%。

    我们的分析与判断

    （一）受芯片短缺影响，公司产量弱于销量，高价爆款车型销量亮眼有望拓展盈利空间。哈弗H6、哈弗神兽、坦克300、长城炮均月销量破万。其中，哈弗品牌1 月销售70,228 辆，哈弗大狗月销7,826 辆，哈弗神兽月销售10,085 辆，上市不足两个月，累计销量已超1.6 万辆。坦克300 1 月交付10,363 辆，同比增长72.2%，2022 年，坦克将通过品类创新、服务升级、生态共创持续为用户带来“机甲科技”和“商务豪华”两大产品矩阵。皮卡1月销售12,860 辆，其中长城炮销售10,059 辆。2022 年，长城炮将发力时尚商用、乘用休闲两大品类，推出更多炮弹新品。

    （二）新能源领域，欧拉品牌1 月销售13,229 辆，同比增长28.9%。欧拉好猫1 月销售9020 辆，同比增长333.4%。2022 年欧拉芭蕾猫、欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等产品将逐步迎来上市，助推欧拉品牌销量持续突破。其中欧拉芭蕾猫主打女性消费者，售价在15-20 万元，预计在今年上半年上市，闪电猫主打中性，售价20 万左右，预计2022 年第二季度上市。朋克猫作为欧拉旗舰车型，预计上市时间晚于闪电猫。

    （三）新车陆续推出引领品牌向上，海外布局有望多点开花。预计2022 年哈弗酷狗、哈弗H6 PHEV、WEY 圆梦、坦克500 等新品陆续推出，持续拉动公司销量，引领品牌向上。此外，2022 年公司海外布局多点开花，哈弗、欧拉、长城皮卡也将推动更多车型走向海外，深耕俄罗斯、澳大利亚、南非、沙特、智利等优势市场，同时继续积极开拓欧洲、泰国等更多海外市场。

    投资建议：公司是国内领先的汽车自主品牌，在SUV 和皮卡细分市场龙头优势显著。新平台、新技术加持下公司产品力显著提升，差异化的竞争策略为产品量价齐升奠定坚实基础。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为67.82/107.66/145.70 亿元，同比增长 26.47%/58.74%/35.34%；EPS 为0.74/1.17/1.58 元/股，对应PE 为53/33/25 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示： 1、芯片短缺带来产量受限的影响；2、上游原材料涨价带动新能源汽车成本上行的压力；3 宏观经济增速放缓的压力。