核心观点

    公司发布1 月产销快报：1 月公司总销量11.18 万辆，同比下滑19.6%，环比下滑31.2%。其中哈弗品牌销量7.02 万辆，同比下滑25.66%，环比下滑25.60%。WEY 品牌销量5098 辆，同比下滑15.03%，环比下滑49.35%。长城皮卡销量1.29 万辆，同比下滑42.23%，环比下滑48.63%。欧拉品牌销量1.32 万辆，同比增长28.94%，环比下滑36.78%。坦克品牌销量1.04万辆，同比增长72.20%，环比下滑13.34%。

    缺芯+春节假期因素扰动短期销量：公司1 月销量同比环比下滑的主要因素是芯片短缺，预计Q2-Q3 芯片有望做到供需平衡。此外春节放假也对1 月销量造成影响。今年春节是1 月底，节日因素导致公司1 月没有满产，而去年春节是2 月上旬，对1 月产销不构成影响。2022 年欧拉，WEY 和坦克品牌都将是产品大年。哈弗和皮卡也将继续保持自身在细分市场的领导地位。更高的销量将更好的均摊销掉成本和费用，提升公司盈利能力。

    巴西工厂交接完成，全球化进程加速：1 月27 日，公司正式接收巴西伊拉塞马波利斯工厂，预计2023 年下半年投产，年产能10 万辆，未来将辐射整个拉美地区。公司发布巴西核心市场战略，计划3 年内投放10 款全新电动化产品，包括4 款纯电和6 款混动车型，首款产品2022 年四季度上市。

    投资建议：公司强产品周期已至，国内多品牌覆盖燃油和电动的高中低端市场，2022 年随着芯片短缺缓解，公司将释放更大的业绩弹性。预计2021-2023 年的EPS 分别为0.73 元，1.11 元和1.43 元。对应PE 分别为51.9,34.2 和26.6，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品销售情况不及预期；海外市场发展进度不及预期。