事件描述

    　　长城汽车发布2022 年1 月产销公告。

    　　事件评论

    　　1 月主要受缺芯影响，尤其受四驱版车型芯片短缺影响较大，整体销量同比下滑幅度较行业更大。1）整体情况：1 月批发销量11.18 万辆，同比-19.6%，受春节影响，环比-31.2%。

    　　整体来看，公司受缺芯影响，销量同比下滑幅度较行业更大。2）分车型：哈弗神兽上市第二个月销量破万，1 月10085 辆，环比+49.8%，累计销量超1.6 万辆；坦克300 月交付量持续破万，1 月交付10363 辆，同比+72.2%，环比-13.3%；欧拉好猫销量9020 辆，同比+333.4%，环比-15.6%，欧拉品牌销量13229 辆，同比+28.9%，环比-36.8%；WEY品牌1 月销量5098 辆，同比-15.0%，环比-49.3%；皮卡2021 年四驱版车型销量占比48.4%，因此受缺芯影响最大，1 月销量12860 辆，同比-42.2%，环比-48.6%；海外市场表现较好，1 月销量12750 辆，同比+16.2%，占公司销量比重达到11.4%，同比+3.5pct，环比+1.7pct。

    　　2022 年强势新车周期继续演绎，销量有望取得稳健增长。展望未来，公司仍是新车周期领先者之一，“绿智潮玩”战略下新车布局强度仍在上行期，以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成，未来新车值得期待。2021 年玛奇朵、拿铁、哈弗神兽等车型靠近年末上市，今年将贡献全年增量。展望今年，坦克500/400/700/800 等车型有望继续打开越野销量天花板，哈弗狗品类第二款重磅车型酷狗（X DOG）、WEY 包涵“机甲”、“家用”、“商务”等风格在内8 款车、欧拉樱桃/芭蕾/闪电/朋克猫以及沙龙品牌2 款车都预计将于今年上市，更多重磅个性化车型有望从更多细分市场获得全新销量空间。我们认为2022 年公司整体销量与业绩仍有望取得稳健增长。

    　　公司以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从销量来看，公司已由过去的主流家用市场延伸至各高景气细分市场的挖掘，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。

    　　2）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，以数据积累推动算法迭代，再以算法升级反哺数据（销量）规模，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.77、1.40、1.74 元，对应A 股PE 49.55X、27.16X、21.90X，对应港股PE20.55X、11.26X、9.08X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、缺芯影响持续恶化；

    　　2、行业价格战削弱企业盈利。