公司近况

    长城汽车发布1 月产销快报：1 月销量111,778 辆，同比-19.6%，环比-31.2%，低于市场预期，环比降幅较大我们预计仍受缺芯影响。

    评论

    供给瓶颈限制产销，1 月批发环比降幅较大，终端需求表现稳健。公司1 月销量111,778 辆，同比-19.6%、环比-31.2%，环比降幅较大，我们认为主因仍然是受到缺芯影响。公司主动优化产品结构，哈弗神兽、坦克300 以及欧拉好猫等核心车型销量同环比表现较为稳健。从上险数据来看，公司1月上牌量为112,722 辆，环比-1.9%，基本与批发销量持平，验证终端需求仍处于较高景气度。

    新车型上量，产品结构调整向好。分品牌来看，哈弗月销为70,228 辆，同比-25.7%、环比-25.6%。其中，哈弗H6、大狗、神兽销量分别为35,570辆/7,826 辆/10,085 辆，环比分别-16.9%/-39.9%/+49.8%，神兽爬坡较快，上市两月累计销量超1.6 万辆；WEY月销为5,098 辆，同比-15.0%、环比-49.3%；欧拉月销为13,229 辆，同比+28.9%、环比-36.8%，其中售价较高的好猫销量9,020 辆，环比-15.6%，芯片事件的影响仍需观察后续订单；坦克月销为10,363 辆，同比+72.2%、环比-13.3%；皮卡月销为12,860 辆，同比-42.2%，环比-48.6%，其中长城炮销量10,059 辆，环比-33.5%。

    巴西市场战略发布，全球化发展提速。1 月27 日，公司正式接收此前收购的巴西伊拉塞马波利斯工厂，规划在经过智能化和数字化改造后可于2H23正式投产，年产能达10 万辆，产销辐射至整个拉美地区。此外，公司发布巴西核心市场战略：规划在未来10 年投资超100 亿雷亚尔（约115 亿元人民币）深化当地产业链的布局和打造当地科技化企业，并重点聚焦于智能电动化。在产品矩阵方面，公司规划3 年内陆续投放10 款全新电动产品，包括4 款纯电和6 款混动，首款新车规划4Q22 上市，正式开拓巴西市场。

    估值与建议

    当前A/H股股价对应2022 年25.9/11.3 倍P/E，维持跑赢行业评级不变，维持2021/22/23 年盈利预测不变。考虑板块估值回调，分别下调A/H股目标价10%/17%至66 元/33.6 港币，分别较当前股价有73%/74%的上行空间，对应2022 年45/20 倍P/E。

    风险

    新车销量不及预期。