扣非归母净利润受一次性因素影响

    　　公司披露业绩快报，2021 全年预计实现营收1363.17 亿元，同比+32.0%，归母净利润67.82 亿元，同比+26.5%，扣非归母净利润42.89 亿元，同比+11.8%。单季度来看，21Q4 预计实现营收455.20 亿元，同/环比，归母净利润18.37 亿元，同/环比-33.8%/+29.8%，扣非归母净利润6.36 亿元，同/环比-67.5%/-21.6%。我们认为，单季度利润减少主要受一次性因素影响，包括：1）欧拉好猫充电权益折现，2）股权激励费用摊销。

    　　产品结构持续优化，推动单车ASP 提升

    　　年集团口径全年累计实现销量128.1 万辆，同比+15.2%。21 年公司实现自主向上，六大品牌确立，并推出30 余款细分新品车型。哈弗长城皮卡/欧拉/坦克分别实现销量77.0/5.8/23.3/13.5/8.5 万辆，同比。高端品牌增量突出，公司产品持续优化，

    　　带动21 年单车ASP 超过10.64 万元，同比+14.5%。单季度来看，单车ASP 为11.47 万元，同/环比+20.1%/+5.6%，增长态势稳定。我们认为，伴随22 年强势产品周期到来，包含欧拉品牌多款新品（芭蕾猫、闪电猫、朋克猫）以及坦克新品，单车ASP 有望进一步提升。

    　　聚焦用户需求把控，积极布局电动智能

    　　公司用户需求把控能力出色，积极开拓细分品类，扩充产品矩阵，推出坦克品牌和沙龙汽车；专注产品进阶，推出哈佛初恋、哈佛赤兔等新车；持续突破女性群体，推出欧拉猫系车型。此外，公司积极布局电动智能，实现卡位优势。电动化方面，自研大禹电池技术+无钴电池助推新能源动力电池安全性与无钴化趋势发展。智能化方面，公司布局“咖啡智能生态圈”，发布IDC 3.0、NOH 智慧领航辅助驾驶系统和首个自研座舱系统等技术，筑成公司新护城河。

    　　投资建议：公司聚焦用户需求，短期即将迎来强势产品周期。中长期聚焦电动智能，助推公司加速向全球化科技公司转型，属于一线自主崛起核心品种。考虑21Q4 一次性利润影响以及缺芯影响恢复不及预期，我们下调公司盈利预测， 预计公司21/22/23 年归母净利润分别为亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：短期缺芯影响销量，新车型节奏不及预期等。