事件描述

    长城汽车发布2021 年12 月产销公告。

    事件评论

    12 月销量显著回暖，全年稳健收官。1）2021 年12 月销量增长强劲：公司2021 年12月实现销量16.2 万辆，同比增长8.2%，环比增长32.5%，同比来看实现了8 月以来的首次转正，环比增长强劲，我们认为主要归功于芯片紧缺的持续改善。2021 年全年实现销量128.1 万辆，同比增长15.2%。2）重点车型与市场表现均取得不错成绩：传统主力车型哈弗H6、哈弗大狗、长城炮的销量各自均实现了18%以上环比改善；新兴车型坦克300 在12 月销量达到11958 辆，环比继续爬坡18.3%，欧拉好猫12 月销量达到10685辆，环比提升20.7%，并且首次破万；全新车型拿铁于12 月中旬上市，半月交付量达到2707 辆，哈弗神兽上市首月交付近7000 辆；海外市场持续发力，12 月销量15767 辆，环比提升5.1%，全年销量14.3 万辆，同比增长103.7%，占公司销量比重达到11.1%；欧拉品牌全年销量13.5 万辆，占公司销量比重达到10.5%。

    2022 年强势新车周期继续演绎，销量有望取得稳健增长。展望未来，公司仍是新车周期领先者之一，“绿智潮玩”战略下新车布局强度仍在上行期，以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成，未来新车值得期待，2021 年玛奇朵、拿铁、哈弗神兽等车型靠近年末上市，2022 年有望贡献全年增量，坦克500/400/700/800 等车型有望继续打开越野销量天花板，WEY 与欧拉系列更多重磅个性化车型诞生有望从更多细分市场获得全新销量空间。我们认为2022 年公司整体销量与业绩仍有望取得稳健增长。

    公司以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从销量来看，公司已由过去的主流家用市场延伸至各高景气细分市场的挖掘，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。

    2）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，以数据积累推动算法迭代，再以算法升级反哺数据（销量）规模，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    投资建议：短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.77、1.40、1.74 元，对应A 股PE 58.7X、32.2X、26.0X，对应港股PE 26.4X、14.4X、11.6X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、缺芯影响反复；

    2、行业价格战削弱企业盈利。