公司发布2021 年12 月产销快报：12 月批发销量16.2 万辆，同比+8.17%，环比+32.54%；全年累计销量128.1 万辆，同比+15.24%。

    分品牌看，12 月哈弗品牌批发销量9.44 万辆，同比-10.52%，环比+36.46%；WEY 品牌批发销量1.01 万辆，同比+0.34%，环比+60.12%；欧拉品牌批发销量2.09 万辆，同比+64.19%，环比+29.69%；皮卡批发销量2.50 万辆，同比+15.70%，环比+20.29%；坦克品牌批发销量1.20 万辆，环比+18.30%。

    分析判断:

    缺芯缓解加速上量 拿铁DHT 反响超预期

    缺芯逐月缓解，销量环比持续提升。公司12 月销量162,369 辆，环比增长32.54%，产量162,960 辆，环比增长30.87%。公司旗下5 大核心品牌销量环比齐改善，其中WEY 牌批发销量环比增长60.12%，哈弗品牌批发销量环比增长36.46%，增速领跑。具体来看，

    哈弗品牌：巩固主流SUV 市场下加速向智能化迈进。

    12 月销量94,387 辆，环比高增36.46%，全年累计销售770,008 辆，同比增长2.64%。其中，哈弗H6 月销42,787 辆，环比增长31.88%，实现较高增长。哈弗神兽（新科技旗舰SUV）上市首月交付近7000 辆，彰显爆款潜质。哈弗神兽、赤兔接连上市，不断扩充哈弗产品矩阵，巩固主流SUV 市场的同时加速向智能化迈进。

    WEY 品牌：PHEV 版本加速推出。12 月销售10,065辆，环比劲增60.12%，全年累计销售58,363 辆，同比降低25.65%。2021 年魏牌迎来全新产品期，摩卡累计28,545 辆；玛奇朵DHT 稳定爬坡，累计销量5,145辆；拿铁DHT 集智能科技和高效动力于一体，有望成为咖啡家族的中坚力量，上市仅半月销量已2,707 辆，市场反响超预期。今年1 月摩卡DHT-PHEV 也正式开启预售，随着多款车型的PHEV 版本加速推出，我们预计魏牌有望迎来更强的产品周期。

    欧拉品牌：ASP 有望加速上行。12 月销量20,926 辆，环比增长29.69%，全年累计销售135,028 辆，同比增长140.0%。其中 “好猫”12 月销量10,685 辆，环比增长20.67%，全年销售50,931 辆。今年芭蕾猫、朋克猫、闪电猫等多款猫系家族新成员预计将上市，产品矩阵向高端化迈进，我们预计ASP 有望加速上行。

    坦克品牌：坦克500 即将开启交付。坦克300 12 月交付11,958 辆，环比增长18.3%，创单月交付量新高。

    全年交付84,588 辆，在中国越野车市场占据了超过50%的市占率。同时，坦克500 于广州车展正式开启预售，考虑到新车33.5~39.5 万的高端定价，预售表现超市场预期，预计Q1 开启交付。

    长城皮卡：中国皮卡全球化加速。12 月销售25,033辆，环比增长20.29%，全年累计销售233,006 辆，同比增长3.6%。其中出口销售43,599 辆，同比大增119%。长城炮12 月销售15,117 辆，再创新高。2021年长城炮在澳大利亚、智利、南非等50 多个国家及地区上市，全面开启中国皮卡全球化元年。

    发力高端智能电动 多款新品即将推出

    长城汽车孵化的全新独立运营的汽车公司沙龙智行也在2021 广州车展正式登场，并推出“机甲科技品类”及首款高性能机甲战跑机甲龙。车展现场，机甲龙全球限量版开启预售，101 台全球限量版预订3 小时售罄，预计今年Q2 即将推出量产版车型并将于Q3 开启交付。

    2022 各品牌陆续有新品及改款车型推出。坦克及沙龙品牌方面，坦克500 预计Q1 开启交付，机甲龙量产版也将于年内推出并交付；WEY 品牌方面，摩卡PHEV，拿铁PHEV等即将上市；欧拉猫向高端化迈进，包含芭蕾猫、朋克猫、闪电猫等多款猫系家族新成员预计将上市；哈弗、皮卡也均有新车型储备。

    投资建议

    公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入为1,420.5/1,673.3/1,860.7 亿元， 归母净利润为105.2/137.3/165.1 亿元，EPS 为1.14/1.49/1.79 元（股权激励限售股上市流通摊薄），对应2022 年1 月7 日收盘价45.17 元/股PE 为40/30/25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。