公告要点：长城汽车12 月产批分别实现162960/162369 辆，同比分别+8.54%/+8.17%，环比分别+30.87%/+32.54%。分品牌来看，哈弗品牌产批95416/94387 辆，同比-9.72%/-10.52%，环比+34.21%/+36.46%；WEY品牌产批分别10371/10065 辆， 同比+3.31%/+0.34% ， 环比+64.02%/+60.12% ； 长城皮卡产批分别24445/25033 辆， 同比+12.39%/+15.70% ， 环比+18.68%/+20.29% ； 欧拉品牌产批分别21328/20926 辆，同比+70.08%/+64.19%，环比+31.53%/+29.69%；坦克产批分别11400/11958 辆，环比+10.82%/+18.30%。12 月长城海外出口实现15767 台，同比+84.47%，环比+5.07%。2021 年全年来看，长城汽车实现产批量分别为126.53/128.10 万辆，同比分别+15.12%/+15.24%。

    12 月批发环比涨幅超30%，同比转正，单月交付创历史新高，超我们预期；WEY/欧拉等品牌表现亮眼：1）根据乘联会数据，12 月乘用车日均批发销量7.4 万辆，全月预计228.2 万辆，环比+6%，长城汽车12 月批发环比提升幅度明显好于行业整体。2）分品牌来看，12 月WEY 品牌环比表现最优，涨幅超60%，摩卡+玛奇朵+拿铁三款车型销量不断爬升，合计突破万辆，智能混动DHT 有望持续放量，长城WEY 品牌高端化进程加速。哈弗/皮卡销量环比继续提升：哈弗神兽12 月正式上市，预售阶段订单量突破1.2 万辆，12 月单月交付近7 千辆，具备爆款潜质；哈弗H6/大狗12 月销量分别42787/13028 辆，达历史高位；长城皮卡炮12 月销售15117 辆，创历史新高。欧拉品牌黑猫/好猫持续放量，分别8056/10685 辆，品牌单月月销突破2 万辆，表现靓丽。坦克月销继续破万，稳步提升。3）全年累计来看，哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别实现批发77.0/5.8/23.3/13.5 万辆， 同比分别+2.64%/-25.65%/+3.56%/+140.00%，坦克全年累计批发8.5 万辆，细分市场龙头持续领先。4）长城汽车海外市场继续突破，全年累计14.28 万辆，同比+103.67%，月均出口超1 万辆。展望2022 年，长城六大品牌十余款全新车型陆续上市，高端智能电动不断加码，销量有望持续突破。

    长城汽车12 月小幅补库。长城汽车12 月当月库存+591 辆，哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克当月库存分别+1029/+306/-588/+402/-558 辆。全年累计来看，长城汽车企业库存减少15724 辆，其中哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克分别-4048/-1803/-9862/-188/+177 辆。

    盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021 ~2023 年归母净利润为72/127/178 亿元，对应EPS 分别为0.78/1.37/1.93 元，对应PE 为57/32/23倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。