事件描述

    　　长城汽车发布2021 年11 月产销快报。

    　　事件评论

    　　芯片逐步改善，坦克、欧拉表现亮眼。1）整体情况：11 月批发销量12.3 万辆，同比-15.6%，环比+9.3%，芯片边际有限改善下相对平稳。2021 年1-11 月销量为111.9 万辆，同比增长16.3%。2）分车型：坦克300 继续爬坡，11 月10108 辆，单月首次破万；坦克500 预售首日有效订单超过2.2 万个，11 月有效预售订单超过2.7 万个；欧拉好猫销量8855 辆，环比提升12.9%，欧拉品牌销量1.6 万辆，环比提升21.9%，前11 月销量11.4 万辆，占公司整体销量比重达到10.2%；玛奇朵DHT 11 月销量1510 辆，10 月为1122 辆；WEY 摩卡11 月销量4776 辆，近期表现基本稳定。3）后续展望：芯片改善带来老车恢复，新车上市贡献全新增量，公司销量有望继续上行。

    　　新车周期仍在上行期，未来销量增长持续性值得期待。展望未来，公司仍是新车周期领先者之一，“绿智潮玩”战略下新车布局强度仍在上行期，以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成，未来新车值得期待，2021 年年内玛奇朵、拿铁、哈弗神兽等车型、2022 年起坦克系列、WEY 系列、欧拉系列、哈弗狗系列等更多车型陆续上市有望为公司继续贡献销量增量。

    　　公司以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从销量来看，公司已由过去的主流家用市场延伸至各高景气细分市场的挖掘，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。2）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，以数据积累推动算法迭代，再以算法升级反哺数据（销量）规模，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.76、1.41、1.77 元，对应A 股PE74.2X、39.9X、31.8X，对应港股PE 32.7X、17.6X、14.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 缺芯影响反复；

    　　2. 行业价格战削弱盈利。