投资要点

    　　公告要点：长城汽车11 月产批分别实现124516/122510 辆，同比分别-14.83%/-15.65%，环比分别+11.78%/+9.32%。分品牌来看，哈弗品牌产批71093/69170 辆，同比-30.46%/-32.06%，环比+14.32%/+10.51%；WEY品牌产批分别6323/6286辆，同比-33.15%/-31.09%，环比+6.32%/+7.38%；长城皮卡产批分别20598/20810 辆， 同比-6.43%/-7.96% ， 环比+1.31%/+1.83% ； 欧拉品牌产批分别16215/16136 辆， 同比+30.40%/+39.20%，环比+23.49%/+21.92%；坦克产批分别10287/10108辆，环比+5.01%/+1.59%。11 月长城海外出口实现15006 台，环比+6.62%。

    　　11 月批发环比+9%，欧拉品牌环比明显改善，坦克交付首次破万：1）根据乘联会数据，11 月乘用车日均批发销量7.2 万辆，全月214.9 万辆，环比10 月份+8.6%，长城汽车11 月批发环比提升9.3%，略微好于行业整体。2）重点车型来看，哈弗品牌主力车型哈弗H6 本月批发32443 辆，同比-41.01%，环比+18.66%，环比涨幅好于公司整体；哈弗大狗月销继续破万。欧拉品牌以及重点车型欧拉好猫11 月整体批发销量均创历史新高，好猫11 月批发8855 辆，环比+12.87%。坦克品牌坦克300 单月交付首次破万，根据坦克APP 数据，截至2021.12.06，坦克300 累计最大订单21.96 万辆，累计发车交付7.68 万辆，累计未交付14.29 万辆；坦克500 累计订单3.23 万辆，持续火爆。3）长城汽车11 月出口市场再创新高，海外销量15006 辆，海外规划再进一步：欧洲总部正式设立，首批WEY Coffee 01 和ORA Cat 将于2022H1 交付；泰国市场欧拉好猫和哈弗JOLION HEV 先后上市，并同步揭牌全球首座光储充一体超级充电站，长城自身新能源全球化进程加快。另外，哈弗H6 PHEV、坦克500 HEV 以及哈弗大狗海外版本也正式亮相海外，海外市场产品矩阵不断丰富。4）累计来看，2021 年前11 个月长城累计批发实现111.86 万辆，同比+16.3%，随芯片短缺逐步恢复，生产端环比逐步改善。5）新车周期表现持续强势，未来随欧拉品牌芭蕾猫/闪电猫/朋克猫、WEY 品牌摩卡NOH/摩卡PHEV/玛奇朵PHEV/拿铁DHT、坦克500 等重磅、沙龙机甲龙车型上市，批发销量有望持续增加。

    　　长城汽车11 月小幅补库。长城汽车11 月当月库存+2006 辆，其中哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克当月库存分别+1923/+37/-212/+79/+179 辆。

    　　盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021 ~2023 年归母净利润为72/127/178 亿元，对应EPS 分别为0.78/1.37/1.93 元，对应PE 为72/41/29倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。