公司2021 年Q3 单季度营收同比+10.13%

    　　公司发布2021 年第三季度报告，2021 年前三季度实现营业收入907.97 亿元，同比+46.11%；前三季度实现归母净利润49.45 亿元，同比+91.13%。2021 年单三季度，公司实现营业收入288.69 亿元，同比+10.13%；单三季度实现归母净利润14.16 亿元，同比-1.72%。Q3 单季度公司汽车销量26.6 万辆，同比-6.9%，环比-4.9%，由于公司产品结构变化，单车售价同比提升12.5%至10.27 万元，导致三季度销量同比下滑的情况下公司营收仍实现同比正增长。考虑到股权激励费用影响，我们下调公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为70.8（-2.0）/91.6（-9.5）/122.5（-6.2）亿元，EPS 为0.77（-0.02）/0.99（-0.11）/1.33（-0.06）元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为88.7/68.6/51.3 倍，强产品力加持下公司长期成长性不改，维持“买入”评级。

    　　Q3 博世ESP 芯片短缺影响销量，Q4 有望迎来量价双升博世ESP 芯片短缺，公司Q3 销量受到较大影响，Q3 单季度销量虽环比下滑，但是哈弗大狗、坦克等高价位车型持续热销带动单车售价同比提升，因此营收同比仍然保持正增长。盈利能力方面，公司Q3 毛利率17.3%环比Q2 基本持平，受股权激励费用影响，三费费率环比大幅提高，销售费用率环比+0.85%，管理费用率环比+1.9%，销售净利率环比降低1.22pcts 至4.91%。考虑到2021Q4 公司缺芯状况有望缓解，且坦克、大狗以及长城炮等车型下游需求旺盛，公司2021Q4有望迎来量价双升。

    　　海外市场多款车型热销，提出2025 年海外销售100 万辆的目标公司2021 年前三季度海外累计销量9.8 万辆，同比+136.3%，整体销量占比11.1%。

    　　泰国市场哈弗H6 HEV 为2021 年8-9 月C 级SUV 销量冠军，俄罗斯市场长城汽车进入9 月SUV+皮卡品类销量市场前六。此外，公司正式进入欧洲市场，未来海外市场有望持续贡献新的增长动力。

    　　风险提示：海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期。