2021 年10 月实现销量11.2 万辆，环比+12%，供给压力有所缓解。2021 年10月，长城汽车实现总销量11.2 万辆，环比+12%，芯片供给压力相比9 月有所缓解，但是依旧偏紧，销量同比-17.3%。哈弗10 月实现销量6.26 万辆，环比+15%，同比-36%；皮卡10 月实现销量2 万台，环比+2.14%，同比+0.16%；坦克300 在10 月实现销量9,950 辆，环比+24%，持续爬坡；WEY 10 月实现销量5,854 台，环比+25.6%，同比-35.5%；欧拉10 月实现销量13,235，环比+3.6%，同比+65.2%。

    　　 坦克好猫稳步增长，长城炮突破1.2 万，结构优化明显。在重点车型方面，坦克300 销量稳步增长，10 月实现交付9,950 辆，环比+24%；利润较高的皮卡系列保持销量2 万多辆，其中长城炮实现12,655 辆，环比+26.49%，表现非常亮眼；电动车方面，欧拉好猫10 月实现销量7,845 辆，环比+54%，创上市以来单月新高峰，初步验证了车型的定位成功和终端热度；WEY 品牌方面，10月实现销量5,854 辆，环比+25.6%。其中摩卡实现销量4,732 辆，与9 月相比基本持平；搭载HEV 系统的玛奇朵上市首月实现销量1,122 辆。WEY 新车拿铁将在11 月19 日广州车展亮相，预计动力充沛、配置更均衡的拿铁上市后有望带领WEY 品牌收获更多订单。

    　　 混动DHT 车型、新能源车型箭在弦上。长城汽车自2021 年8 月底正式发布WEY 玛奇朵混动DHT 版本，今年DHT 系统还将搭载在WEY 拿铁等车型上。

    　　长城汽车的柠檬混动DHT 平台兼顾油耗和动力性，预计其销量将具有持续爬升能力。今年以来，欧拉新能源车型需求旺盛，但受制于缺芯影响，交付承压。

    　　预计明年芯片供给缓解将有助于欧拉车型持续释放销量，叠加混动DHT 的产品推出，明年长城汽车将展现出“纯电”+“DHT 混动”双轮驱动的态势。品牌方面，除了今年终端火爆的坦克、欧拉品牌外，WEY 品牌2022 年将投放数款新车型，销量有望超预期。除了已经发布的“复古潮驾”SUV 之外，WEY 还将推出其他SUV、轿车、MPV 车型，在车辆外观内饰、座舱系统、服务力等方面打造WEY 品牌的调性，吸引新圈层。

    　　 风险因素：芯片供给缓解不及预期；原材料价格大幅上涨；新车销量不及预期；智能化技术发展不及预期。

    　　 投资建议：我们维持公司2021/22/23 年EPS 预测0.78/1.33/1.96 元。当前A股价格对应81/48/32 倍PE；港股价格对应2021/22/23 年37/22/14 倍PE。我们看好坦克300 等新产品对公司盈利能力的拉动，同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值的提升，给予长城汽车（H）2023 年16 倍PE，对应目标价38.8 港元。考虑到市场风格和历史AH 股溢价稳定存在，给予长城汽车（A）2023 年38 倍PE，对应目标价75 元；重申长城汽车（A+H）“买入”评级。