本报告导读：

    　　公司发布10月销量，整体表现符合预期，热门车型交付创新高，芯片供给已出现环比改善，期待四季度销量及业绩的进一步恢复改善。

    　　投资要点：

    　　维持目标价78.6 元，维持“增持”评级。公司10 月销量表现符合预期，核心车型交付创新高且需求旺盛，维持2021-2023 年EPS 预测0.84/1.31/1.77 元不变。考虑到公司强产品周期带来的高成长性与电动智能等科技属性不断强化，给予公司2022 年60 倍PE 估值，维持目标价78.6 元，维持“增持”评级。

    　　销量环比改善同比承压，个性化高端品牌表现较好。10 月长城汽车销售新车112069 辆，环比上升12%，同比下滑17%左右，1-10 月累计销售996,114 辆，累计同比增长22%，月度缺芯影响仍未消除。受芯片短缺影响，哈佛等主流车型销量单月同比降幅较大。

    　　坦克欧拉交付再创新高，未来新品值得期待。坦克300 热度居高不下，单月交付再创新高，10 月交付9,950 辆，1-10 月累计交付62,522辆。坦克500 正式预售，首家品牌体验中心将落户羊城，未来新产品周期将延续。欧拉好猫单月销售7,845 辆，环比增长54.3%创新高，累计销量超3 万量。

    　　进军东南亚，全球化版图再扩张。10 月长城汽车相继登陆巴基斯坦与老挝市场，进一步加速了东南亚市场发展，未来有望打破日系车主导。10 月长城汽车海外销售新车14,074 辆，同比增长30.3%， 1-10月海外销售占比达11.2%。长城汽车获得受海外多地认可，泰国、南非、中南美等市场的10 月销量持续提升，均创历史新高。

    　　风险提示：芯片供给恢复进度不及预期，新车型销量不及预期。