分析判断:

    车型结构显著优化 广州车展爆款可期 订单饱满,产销紧平衡。公司10 月销量112,069 辆,多于产量404 辆,产销紧平衡。在饱满订单以及缺芯改善的背景下,公司旗下5 大核心品牌销量环比齐改善,其中WEY 品牌批发销量环比增长25.57%,坦克品牌批发销量环比增长24.05%,增速领跑。具体来看

    哈弗品牌:10 月销量62,593 辆,环比增长14.72%前三季度累计销售606,451 辆,同比增长11.70%。哈弗H6月销27,341 辆。哈弗初恋月销8,172 辆,环比增长53.2%,创历史新高。随着哈弗H6S(柠檬平台+咖啡智能平台首款轿跑SUV)、哈弗神兽等新平台车型的上市,公司将迎来电动化和智能化的加速发展,并带动ASP 进一步提升。

    欧拉品牌:10 月销量13,235 辆,环比增长3.64%,前三季度累计销量97,966 辆,同比增长206.87%。虽然环比增速较少,但其中高端车型“好猫”10 月销量7,845辆,环比劲增54.3%,创历史新高,有效拉动品牌ASP及利润水平。此外,备受关注的新车“闪电猫”有望于广州车展开启预售,并于2022Q2 交付,新车预计售价15~20 万元,百公里加速3.5s,并配有烟紫晶、冰钻粉等用户共创的爆款车漆选择。

    坦克品牌:坦克300 10 月交付9,950 辆,环比增长24.05%,创单月交付量新高,前三季度累计交付62,522 辆。同时,坦克500 将于广州车展正式开启预售,并与同期在广州设立售价坦克品牌体验中心,线上线下的潮玩共创将持续拉动销量增长,并加速品牌独立进程。我们认为,坦克500 具备丰田陆巡同级别尺寸,在动力性能上不相上下,但在智能化、舒适度更深一筹。同时,参考坦克300 定价策略,我们预计坦克500 价格依然以等于甚至低于陆巡(65~120 万元)的1/2 制定,性价比十足,爆款可期。

    WEY 品牌:10 月销售5,854 辆,环比增长25.6%,前三季度累计销售42,012 辆。11 月,摩卡NOH 智慧领航辅助驾驶系统有望全球上线,其将为用户提供更懂车主的智能化体验。NOH 深度融合了车载导航系统和高精度地图,可在高速和城市快速路(高精度地图覆盖范围内)上,基于用户的设定路线,实现从A 到B 点的辅助驾驶,并在5 大常用场景提供贴心守护,如:1、智能进出匝道,2、提前避让前方汇入车道,3、后方车辆监测,4、DMS 驾驶员智能检测、预计、保护,5、智能避让大型车辆。此外,WEY 品牌全新复古轿车——“圆梦”,将于广州车展正式发布,或将引爆新一轮复古潮驾关注热潮。

    长城皮卡:10 月销售20,437 辆,环比增长2.14%,前三季度全球累计销售187,163 辆,其中海外累计销售37,0416 辆,同比增长157%。虽然整体皮卡环比销量增速较小,但其中长城炮长城炮10 月销售12,655 辆,环比劲增26.49%,持续蝉联皮卡市场销量冠军,与风骏7、风骏5 包揽皮卡市场单车型销量前三名,有效拉动品牌ASP。

    爆款车型相继出海 科技长城逐鹿全球

    公司10 月海外销量14,074 辆,环比增长23.06%,占总体销量12.6%,提升1.12pct。10 月,公司新增布局巴基斯坦与老挝市场,已布局市场如俄罗斯、泰国、南非、中南美等市场的10 月销量持续提升,均创历史新高,在巴基斯坦的组装生产项目也在加紧筹备中。10 月29 日,公司首款出海纯电车——欧拉好猫正式在泰国上市,并携手第三代哈弗H6、哈弗F7/F7x、哈弗初恋、欧拉好猫、长城炮等多款车型进军海外市场,哈弗大狗、魏牌摩卡等车型也亟待海外上市。

    投资建议

    公司新产品国内外推广进展顺利,新能源车型占比快速提升,新产品大周期稳步开启,中期业绩修复确定性高,我们维持盈利预测, 预计公司2021-2023 年营业收入为1,420.5/1,673.3/1,860.7 亿元, 归母净利润为105.2/137.3/165.1 亿元,EPS 为1.14/1.49/1.79 元(股权激励限售股上市流通摊薄),对应2021 年11 月8 日收盘价63.19 元/股PE 为56/43/35 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。