公告要点：长城汽车10 月产量111394 辆，同比-15.10%，环比+11.70%；批发112069 辆，同比-17.33%，环比+12.04%。哈弗品牌产量62189 辆，同比-34.32%，环比+14.07%，销量62593 辆，同比-36.10%，环比+14.72%。

    　　WEY 系列产量5947 辆，同比-33.72%，环比+26.88%；销量5854 辆，同比-35.50%，环比+25.57%。坦克品牌产量9796 辆，环比+20.95%，销量9950 辆，环比+24.05%。长城皮卡产量20331 辆，同比+5.13%，环比+2.17%，销量20437 辆，同比+0.16%，环比+2.14%。欧拉产量13131辆，同比+62.11%，环比+4.82%，销量13235 辆，同比+65.21%，环比+3.64%。长城汽车9 月出口14074 辆，同比+30.30%，环比23.06%。

    　　10 月批发环比+12%，表现略差于行业，主要系芯片短缺影响所致；明星车型持续热销，坦克交付近万：1）10 月乘用车行业整体产批分别为196.0/197.8 万辆，分别同比-4.1%/-4.8%，分别环比+13.9%/+13.9%，长城汽车同环比表现略差于行业。2）各品牌明星车型持续热销，坦克月交付近万。10 月哈弗品牌H6/大狗分别交付27341/10056 辆，同比-48.15%/+43.39%，环比+7.60%/+0.01%，H6 由于芯片短缺影响同比下滑较大，环比处于改善周期；大狗月交付持续破万，哈弗初恋8172 台，创历史新高。摩卡10 月交付4732 台，环比+1.5%，稳步提升，NOH 智慧领航辅助驾驶系统全球上线；玛奇朵上市首月交付1122 辆。长城炮10 月交付12655 台，同比+12.08%，环比+26.49%；欧拉好猫交付7845台，环比+54.28%；坦克300 交付9950 台，环比+24.05%，明星车型10月交付涨幅较大，领先公司以及行业整体。未来随坦克500/拿铁/玛奇朵PHEV 等重磅新车于广州车展开启预售/正式上市，终端需求有望持续火热。3）出口市场持续向好，再创新高。10 月出口14074 台，同比+30.3%，环比+23.1%。欧拉好猫正式登录泰国市场，未来，随大狗/摩卡等多款车型海外上市，出口有望持续增加。

    　　长城10 月整体小幅去库。根据我们自建库存体系，10 月长城整体企业库存当月为-675 辆，小幅去库。哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌企业库存分别为-404/+93/-106/-104/-154 辆。

    　　盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。考虑三季度芯片短缺对销量影响以及自身股权激励费用支出，我们将长城汽车2021 年归母净利润由80 亿元下调为72 亿元，2022~2023 年净利润为127/178 亿元，对应EPS 分别为0.78/1.37/1.93元，对应PE 为81/46/33 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。