事件：公司发布2021 年三季报，3Q21 实现营业总收入288.7 亿元（+10.1%），归母净利润14.2 亿元（-1.7%），扣非归母净利润8.1 亿元（-24.6%）。

    　　疫情致芯片短缺，Q3 业绩短期承压。公司3Q21 实现营收288.7 亿元，同比+10.1%，环比-6.3%，归母净利润14.2 亿元，同比-1.7%，环比-25.4%，扣非归母净利润8.1 亿元，同比-24.6%，环比-46.2%。我们认为，公司净利环比受损的主要原因有：1、疫情影响全球芯片供应量，芯片短缺导致销量下滑，弱化规模效应；2、Q3 计提3.7 亿元股权激励费用成本，影响整体净利润。3Q21 实现销量26.6 万辆，同比-6.9%，其中欧拉品牌3.2 万辆，同比+122.3%，哈弗品牌15.2 万辆，同比-16.7%，坦克300 销售1.9 万辆，环比+4.0%。单车平均售价10.9 万，同比+18.3%，产品结构优化上移。未来，随着缺芯问题的逐步缓解，公司将持续扩大销量，提高盈利水平。

    　　多因素综合影响公司毛利率，费用增长影响利润表现。3Q21 公司毛利率为17.3%，同比下滑1.67 个pct，毛利率环比基本持平。我们认为，公司毛利率下降主要是受到原材料价格上涨导致公司原料成本增加、芯片短缺导致公司采购成本增加、费用增幅大于营收增幅等因素影响所致，毛利率环比持平体现了公司品类聚焦战略的成果显现，产品结构优化持续带动公司盈利能力上扬，对冲不利因素。Q3 公司整体费用较Q2 环比增长7.22 亿元，其中销售费用14.63 亿元，环比+1.6 亿元，费用率为5.07%，同比+0.46个pct；管理费用10.74 亿元，环比+4.0 亿元，费用率为3.72%，同比+1.53个pct；研发费用9.99 亿元，环比+0.5 亿元，费用率为3.46%，同比+0.89个pct；财务费用-0.93 亿元，费用率为-0.32%，同比-2.13 个pct。

    　　绿智潮玩赋能产品矩阵焕新，海外市场布局征程多点开花。产品方面，公司坚持用户共创，坚定“绿智潮玩”发展路线，科技赋能突破品类创新，在三季度推出哈弗H6S、第三代哈弗H6 Supreme+、哈弗H9 2022 款、欧拉好猫GT 木兰版、魏牌玛奇朵、长城炮越野皮卡珠峰版等新车型，同时哈弗神兽、欧拉芭蕾猫、坦克400、坦克500、魏牌复古潮驾、机车炮等新产品亮相，共同丰富产品矩阵。技术方面，深耕新赛道，在智能座舱、安全开发和管理上不断突破，在三季度内获得ASPICE CL2 评估认证、ISO 26262功能安全管理ASIL D 等级认证证书以及CMMI 3 级认证证书，同时对外发布大禹电池技术，将对全社会免费开放大禹电池技术超60 项专利。全球化方面，公司持续深入布局海外市场，三季度内正式进入埃及、文莱、欧洲市场，并于2021 海外经销商大会上提出2025 年海外销售100 万辆新战略目标；同时扩大全球生产布局，投产湖北湖北荆门整车生产基地，收购巴西伊拉塞马波利斯工厂。我们认为，随着五大品类矩阵的持续焕新以及海外市场发展的不断推进，公司有望持续提升产品竞争力，进一步扩大规模，保持竞争优势。

    　　盈利预测与投资评级：公司不断突破核心技术，持续焕新产品矩阵，扩大布局海外业务，加速向“全球化科技出行公司”转型。预计21 年~23 年公司EPS 分别为0.77/1.22/1.61 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期