投资要点：

    　　上调目标价至78.6 元，维持“增持”评级。公司三季度业绩符合预期，核心车型需求旺盛，维持2021-2023 年EPS 预测0.84/1.31/1.77元不变。考虑到公司强产品周期带来的高成长性与电动智能等科技属性不断强化，给予公司2022 年60 倍PE 估值，上调目标价至78.6元，维持“增持”评级。

    　　股权激励费用拖累表观利润，经营业绩符合预期。公司前三季度实现营收907.97 亿元，同比增长46.11%，归母净利润49.45 亿元，同比增长91.13%。其中Q3 单季实现扣非净利8.11 亿元，同比下滑24.55%，主要受股权激励费用拖累，刨除费用影响Q3 扣非净利11.8 亿元左右，在行业销量下滑及原材料成本上涨的背景下，业绩表现符合预期。

    　　毛利率维持稳定，单车均价再创新高。Q3 单季毛利率基本保持稳定，成本端压力与终端折扣回收影响旗鼓相当。Q3 单季单车均价高达11.68 万元再创历史新高，环比Q2 提升0.5 万元左右，主要受益于坦克300、大狗、三代H6 等高价车型销量提升。还原费用后的实际单车扣非净利4400 元左右，环比Q2 下滑900 元左右，主要为原材料压力以及新能源车占比提升，皮卡占比下降等因素影响。

    　　爆款车型供不应求，供给端有望持续改善。爆款车型坦克300供不应求，累计订单接近20 万辆，等车周期近1 年。芯片短缺从10 月开始已经出现环比改善，供给端有望实现持续改善。

    　　风险提示：芯片供给恢复进度不及预期，新车型销量不及预期。