业绩持续增长。公司发布2021年三季报，第三季度营业收入288.69亿元，同比增长10.13%，归母净利润14.16亿元，同比下降1.72%。前三季度累计实现营业总收入907.97亿元，同比增长46.11%，归母净利润49.45亿元，同比增长91.13%。营收增长主要受销量增加带动，在缺芯背景下公司前三季度实现累计销量88.4辆，同比增长29.9%。

    　　海外市场发展持续深化。公司前三季度海外市场销量9.8万辆，同比增长136.3%，销售占比达11.1%。8月收购戴姆勒巴西工厂，未来年产能将达10万辆。9月魏派与欧拉正式进入欧洲市场，摩卡PHEV与欧拉好猫将于2021年底开启预定，2022年交付。10月第三代哈弗H6、哈弗初恋在巴基斯坦首都伊斯兰堡上市。10月19日，长城汽车在老挝发布GWM品牌，上市第三代哈弗H6、哈弗初恋、长城炮三款产品。

    　　自动驾驶功能加速推出。公司旗下毫末智行公司于10月份发布L2+级NOH高速自动领航辅助系统，搭载于WEY摩卡激光雷达版。到2022年底毫末智行辅助驾驶系统将落地长城汽车34款车型。

    　　混动技术落地。9月29日魏派混动SUV玛奇朵上市，10月底哈弗H6S上市也将有DHT混动版本，拿铁混动将于Q4上市。未来魏派、哈弗、坦克车型将全面混动化，提前布局应对双积分政策要求，并能提升用户体验。

    　　投资建议：公司海外市场发展持续深化，新品在加速推出，新技术逐渐落地，长期看好公司业绩发展。预测公司2021-2023年归母净利润分别为80.12/118.88/144.60 亿元， YoY+49.4%/48.4%/21.6% ， EPS 为0.87/1.29/1.57元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司销量不及预期；新品牌发展不及预期；自动驾驶技术发展不及预期；芯片短缺现象加剧。