产销点评

    芯片供应不足，8 月产销下滑，与整体乘用车市场持平。2021 年8 月，当月产销量分别为7.31 万辆和7.43 万辆，环比分别-17.71%、-18.89%，同比分别-16.86%、-16.98%，同比分别较乘用车行业整体-5.21pct、-5.43pct，分别较2019 年同期+4.80%、+5.78%，同比销量虽有所下滑，但相较2019年仍有较高增幅。全年累计产销分别为76.67 万辆和78.40 万辆，同比分别+38.74%和+39.29%，分别较2019 年同期+22.32%、+25.63%。

    哈弗系列销量同比下降，坦克品牌销量稳定，欧拉系列保持高速增长。

    子品牌来看，2021 年8 月，哈弗销量40560 辆，同比-48.74%；WEY 系列销量10514 辆，同比+16.34%；长城皮卡销量11020 辆，同比-51.85%；欧拉系列销量12163 辆，同比+83.76%；坦克品牌销6008 辆。

    哈弗品牌累计销量 489,297 辆，同比+33.74%；WEY 品牌累计销量31,496 辆，同比-23.62%；长城皮卡累计销量 146,718 辆，同比+6.73%；欧拉品牌累计销量 71,961 辆，同比+316.10%；坦克品牌累计销量44551辆。

    热销车型产能受限，哈弗M6、H6 环比降幅明显。销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗H6 月销20026 辆；2、欧拉黑猫月销7013 辆；3、坦克300 月销6008 辆；4、哈弗大狗月销5068 辆；5、哈弗初恋月销5042 辆。

    行业层面，受东南亚的新冠疫情影响，8 月大部分车企产能受到限制。

    长城汽车因博世ESP（车身电子稳定系统）等零部件供应量锐减，大幅影响8 月的产销，特别是热销车型供应不足，导致销量下降。后续随着东南亚疫情平稳，预计积压销售将会释放。

    投资建议：

    在行业整体低迷情况下，长城汽车通过不断推出新品保持了较好的销量。根据公司规划，2021 年，长城汽车将推出10 多款新产品，2023 年达到60 余款，爆款出现频率超过行业其他公司，且随着新车型品质的逐步提升，毛利率已高于其他国内整车企业，进一步提升公司竞争力。在此基础上，预计公司2021 年、2022 年EPS 为0.945 元、1.178 元，对应公司2021-09-24 收盘价54.40 元/股，公司2021 年、2022 年PE 为57.54 倍、46.19倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。