事件：公司发布2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 619.28亿元，同比增长72.36%；实现归母净利润35.29 亿元，同比增长207.87%。

    产品周期持续向上，Q2 公司表现亮眼。公司Q2 实现批发销量27.94 万辆，同比增长14.16%，环比下降17.53%，公司Q2 批发销量环比Q1 有所下降主要是受芯片供应紧张的影响。对应到收入端，公司Q2 单季营业收入308.11 亿元，同比增长31.04%，环比仅微降0.98%，营收环比降幅大幅低于销量的环比降幅，其主要原因是公司Q2 销量结构持续改善，高价车型销量占比提升，叠加返利的收窄，带动公司单车均价从Q1 的9.18 万元大幅提升至Q2 的11.03 万元，环比提升20.06%。

    盈利能力环比大幅改善。公司Q2 单季毛利率17.39%，环比Q1 提升2.26个百分点。单车盈利方面，公司Q2 单车盈利为0.68 万元，环比提高39.75%，绝对值接近2000 元。公司盈利能力大幅改善的原因主要有两点：1、销量结构改善，高价高毛利车型如三代H6、大狗、长城炮和坦克300 等的销量占比提升；2、库存下降，对经销商返利收窄。

    强车型周期持续景气，核心自主将迎来新突破。公司自去年三季度开启了新一轮强产品周期，哈弗、WEY、欧拉和坦克四大品牌先后迎来密集的新车上市，强产品周期持续景气，提振销量水平和盈利能力。从更深层次来看，长城汽车在过去几年持续苦修内功，在组织架构上完成机制的重构，形成了“强后台、大中台、小前台”的新架构；技术研发投入上，长城深入布局各项先进技术，包括模块化平台、纯电和混动技术、自动驾驶、智能座舱、先进EE 架构、线控底盘等；全球化方面，公司在俄罗斯、印度、泰国和巴西进行产能布局，持续推动向全球化方向的发展，拓展海外市场空间。公司作为核心自主品牌，在内部机制、技术研发、产品塑造和全球化发展等方面持续发力，在产业变革中将迎来新突破。

    盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为82.83 亿、124.48 亿、163.97 亿，EPS 分别为0.90 元、1.35 元、1.78 元，市盈率分别为69.96 倍、46.55 倍、35.34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。