事件：

    　　公司2021 上半年实现营收619.28 亿元，同比+72.36%；归母净利润35.29亿元，同比+207.87%；扣非归母净利润28.42 亿元，同比+254.16。

    　　事件点评

    　　同期低基数叠加自主品牌回暖，公司上半年营收同比大幅增加。1-6月，中国品牌乘用车同比+46.8%。公司方面，占营收主要成分的哈弗品牌持续热销，1-6 月哈弗品牌销量总计389,921 辆，同比+48.58%。哈弗H6累计97 个月稳居国内SUV 月度销量冠军。同时，随着品牌逐渐向高端化探索，品牌溢价能力得到进一步提升，毛利率较去年提升1.53pct，提高到16.25%。

    　　研发投入持续增加，新车型不断。公司报告期内研发投入18.58 亿元，同比+52.27%，公司打造“柠檬”“坦克”“咖啡智能”三大技术品牌，计划今年实现中国首个全车冗余L3 级自动驾驶。并战略投资汽车智能芯片公司、开发 6Z30 3.0T 发动机、智能座舱软件等。新车型方面，未来还将推出哈弗神兽、第三代哈弗H6 新版本、哈弗全新轿跑、Wey 玛奇朵、欧拉闪电猫、欧拉樱桃猫、坦克700、坦克800 等车型。相较于市场其他品牌，新车型发布更为密集，销量表现优异。

    　　积极拓展海外市场，提高市场空间。目前长城在俄罗斯图拉工厂已投入生产，泰国罗勇工厂正式投产且首台哈弗H6 HEV 下线，印度项目也在稳步推进。哈弗F7、哈弗F7x、哈弗H9 等多款车型均实现本土化生产，产品深受当地市场的欢迎。未来有望将成功车型引入国外市场，增加营收潜力。

    　　投资建议：

    　　我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车下乡趋势明显，汽车销售热度特别是SUV 与皮卡销量需求仍将高位维持。公司在自主品牌SUV、皮卡两大品类市场具有领导地位。经典车型持续热销，现有产品口碑较好。

    　　同时，相较其他汽车公司，长城新车发布更为频繁，善于利用新品牌创造新车型，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。预计公司2021 年、2022年EPS为0.95 元、1.18 元，对应公司2021-08-27 收盘价62.97 元/股，公司2021 年、2022 年PE 为66.37 倍、53.27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。