事件：公司发布2021 年中报，1H21 实现营业收入619.3 亿元（+72.4%），归母净利润35.3 亿元（+207.9%），扣非归母净利润28.4 亿元（+254.2%），基本每股收益为0.39 元/股（+225.0%）。Q2 实现营业收入308.1 亿元（+31.0%），归母净利润18.9 亿元（+5.2%），扣非归母净利润15.1 亿元（-2.9%）。

    　　Q2 业绩超预期，产品结构优化成效显著。公司1H21 实现营收619.3 亿元（+72.4%），归母净利润35.3 亿元（+207.9%），其中2Q21 实现营业收入308.1 亿元，环比一季度基本持平，归母净利润18.9 亿元，环比上涨15.3%，扣非归母净利润15.1 亿元，环比上涨12.9%，我们认为，盈利水平提升的主要原因是二季度产品结构进一步优化。公司2Q21 实现销量27.94 万辆（-17.53%），其中欧拉品牌2.19 万辆（-28.74%），哈弗品牌16.88 万辆（-24.21%），而坦克300 累计销售1.88 万辆（+30.91%），单车平均售价因此由一季度的9.18 万元上升至11.03 万元，环比上升20.13%，产品结构优化推动净利润大幅提升。未来，随着芯片短缺问题的缓解，公司有望实现销量提升，持续提高盈利水平。

    　　毛利环比改善，研发力度持续提升。1H21 公司毛利率为16.25%，同比增长1.53 个pct。其中Q2 毛利率为17.39%，同比下降0.16 个pct，环比增长2.26个pct。我们认为，毛利率环比提升主要是由于产品结构优化所致。Q2 公司销售费用率同比增长1.50 个pct 为4.22%，主要原因一是去年同期受疫情影响费用基数较低所致，二是新车上市、参加展会导致广宣费增加，以及售后服务费、贷款服务费、运费等增加所致；管理费用率为2.20%，较同期基本保持不变；由于研发投入增加，研发费用率同比增长0.49 个pct 为3.08%；财务费用率为-0.68%，同比增长0.72 个pct。

    　　产品技术持续焕新，深入完善全球化体系布局。在产品方面，公司坚持品类创新推出更多新车型：WEY 玛奇朵，新一代智能混动SUV 首搭智能混动 DHT技术；哈弗神兽是哈弗品牌柠檬和咖啡平台的结合体，预计于2021 年下半年上市；第三代哈弗 H6 焕新，拥有整车 FOTA 升级功能；哈弗全新轿跑，是宜家、宜运动的新世代潮跑利器。我们认为，新车型、新平台的推出将为公司带来新的增长点，助力公司实现市占率的提升。在技术方面，咖啡智能 2.0正式升级，重磅推出全新电子电气架构、智慧线控底盘、第三代自动驾驶计算平台 ICU3.0、首个智能座舱 GC-OS，并将于 2022 年应用于自动驾驶产品内。在全球化战略方面，公司构建了以中国为核心，涵盖亚洲、欧洲、北美的“七国十地”的全球研发布局；构建了国内10 个整车生产基地，及海外3 个全工艺整车工厂和5 个KD 工厂的生产布局，并稳步推进南美、欧洲等地的整车项目，并已完成60 多个国家和地区市场布局；同时深化东盟市场发展，6 月泰国罗勇的全工艺整车制造厂正式投产，进一步完善了公司全球化业务布局。

    　　盈利预测与投资评级：公司持续完善产品矩阵，深入布局技术前沿，加速向“全球化科技出行公司”转型，领跑新能源、智能化新赛道。面对行业缺芯挑战公司表现亮眼，未来有望进一步拓宽成长空间。预计 21 年~23 年公司EPS 分别为 0.91/1.24/1.64 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期。