事件：公司发布2021 年中报：报告期内实现营业收入619.3 亿元，同比增加72.4%；实现归母净利润35.3 亿元，同比增加207.9%；实现扣非归母净利润28.4 亿元，同比增加254.2%。

    　　新平台造车优势渐显，助力公司盈利能力提升。2021H1 公司毛利率为16.25%，较去年同期增加1.53 pct，其中2021Q2 为17.39%，环比增加2.26pct。公司指出主要原因是：（1）公司产品结构优化，包括第三代哈弗H6、哈弗大狗和长城炮等高毛利产品的销量占比提升；（2）全球芯片短缺，公司适当回收对经销商的返利。2021H1 公司销售新车近60 万辆，同比增长56.5%，6 月新平台下的全新车型为公司贡献了近50%的销量。我们认为，平台化造车可以实现降本增效，新平台车型将带动公司产品结构的持续优化，规模效应助力公司业绩进一步提升。

    　　品牌矩阵焕新，产品结构将进一步优化。根据我们测算，公司2021H1 单车售价较去年同期增长11.8%。柠檬、坦克、咖啡智能三大技术品牌持续赋能新车型，提升产品竞争力。WEY品牌定位高端智能，即将上市的WEY玛奇朵是首款搭载柠檬DHT 混动系统的车型，有望成为公司销量的有效增量；坦克品牌主打智能化越野，旗下的坦克300 在终端售价上保持着较强的竞争力；欧拉品牌不断完善产品矩阵，实现品牌向上。

    　　体制变革与技术创新构筑公司的长期核心竞争力。公司对底层架构进行变革，企业定位从“汽车制造企业”转向“用户服务运营企业”，商业模式转为“产品+软件+服务”，为其有效挖掘市场需求奠定了基础。公司目前拥有柠檬DHT混动技术、氢柠技术、大禹电池、3.0T+9AT/9HAT P2 动力总成等多项核心技术，具备较强的研发实力，有望加速抢占未来发展新赛道。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司底层架构变革带来的深远影响，以及技术积淀构筑的长期核心竞争力。考虑到全球芯片短缺以及原材料价格上涨的影响，调整公司2021 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为88.7、117.2 和135.9 亿元（原预测为92.8、117.2 和135.9 亿元），对应EPS 分别为0.97、1.28 和1.48 元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为65、49 和43 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。