公司2021 年7 月批发销量同比+16.9%，环比-9.1%，销量环比下降主要受到芯片供给不足的压制。我们预计8 月供给或将承压，但需求端会维持火热，坦克300 城市版上市后日均订单会提升到新的平台。维持长城汽车（A+H）“买入”评级。

    受海外疫情影响，公司2021 年7 月批发销量环比-9.1%。2021 年7 月，由于马来西亚疫情影响封测产能，行业芯片供给偏紧，2021 年7 月长城汽车批发总销量达到9.16 万辆，同比+16.9%，环比6 月下降9.1%，但好于5 月的销量。

    1~7 月累计销售71 万辆，同比增长49.9%。哈弗7 月实现销量5.72 万辆，同比+20.4%，环比-4.6%；长城皮卡销量实现1.8 万辆，同比-14.7%，环比-2.4%；WEY、欧拉7 月销量分别实现4,006、7,251 辆，同比分别-43.5%、+136.7%，环比分别-14.9%、-32.8%；坦克由于芯片供给不足，7 月底停产10 天左右，销量实现5,470 台，环比-23.6%。

    停产期间坦克工厂改造，目前月产能力提升至1.5 万辆。在重点车型方面，哈弗H6 销量为25,746 辆，同比+8.5%，环比-13.2%；哈弗大狗实现7,299 辆，环比-19.2%；利润较高的长城炮销量较为稳定，实现10,006 辆，从3 月以来保持在1 万辆/月以上。WEY的新车型摩卡上市第二个月实现3,018 辆，环比+50%，销量超预期。电动车方面，欧拉系列7 月实现销量7,251 辆，同比+136.7%，环比-32.8%，欧拉好猫销量2,779 辆。坦克品牌方面，在7 月22 日-8 月1 日的停产中，公司对重庆坦克工厂进行了改造，月产能从1 万辆提升至1.5 万辆。

    “个性化”产品不小众，需求端景气持续。7 月24 日坦克300 城市版上市后首日新增订单5000 台，后续日均订单量相比发布前大幅提高。7 月新增订单约为3 万台，目前累计未交付订单约9 万台。另外，坦克在b 站、论坛上讨论度极高，形成“破圈”效应，从越野属性逐渐转变成“潮流”品牌。我们认为2023 年坦克品牌销量有望实现40 万辆，单车利润有望达到2.5 万元/台，我们看好坦克品牌对公司销量和利润的拉动。欧拉方面，根据我们的终端调研，好猫月新增订单约为8,000-10,000 台，且深受女性消费者喜爱，供给限制解除后欧拉两款主力产品，好猫和黑猫，月销量合计有望达到2 万台。

    风险因素：新车型发布时间晚于市场预期；新车销量不达预期；芯片影响供给能力；终端市场爆发价格战。

    投资建议：我们维持公司2021/22/23 年EPS 预测0.92/1.41/1.96 元。当前A股价格对应65/43/31 倍PE；港股价格对应2021/22/23 年20/13/9.5 倍PE。我们看好坦克300 等新产品对公司盈利能力的拉动，同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升。维持长城汽车（H）2023 年20 倍PE，对应目标价45 港元。考虑到市场风格和历史AH 股溢价稳定存在，维持长城汽车（A）目标价75 元，对应2023 年38 倍PE；重申长城汽车（A+H）“买入”评级。