坦克300 城市版的推出增加了智能化和科技化配置，更好地满足了广大城市消费者的用车需求，有望继续提高渗透率，加强坦克车型的“破圈”效应。坦克600 预计将于8 月上市，我们预计坦克有望成为“个性”但不“小众”的潮流品牌，并在利润端再造一个长城汽车。维持长城汽车（A+H）“买入”评级。

    　　坦克300 城市版于7 月24 日正式发布，新车更加贴合城市用车需求。坦克300 城市版相较于同等配置的越野版售价提升了约4000-6000 元，配置上主要的改变是“一增一减”：增加智能、舒适的配置，如主动降噪，智能辅助驾驶，座椅通风，遥控泊车等功能，取消了前后差速锁，改为中央差速锁的智能四驱系统，更加满足城市用户需求。坦克300 从2021 年1 月上市以来，2021上半年累计销售3.3 万辆，6 月销量爬坡到7,160 台。目前产能主要受芯片等因素限制，但是需求端表现火热，6 月新增订单2 万辆，持续供不应求，累计未交付订单约9 万辆。坦克300 城市版的发售有望继续提升坦克300 在20 万级别SUV 市场的渗透率，进一步整体提升销量。

    　　越野+潮流定位，坦克品牌从小众走向大众市场。坦克300 已经成为一款可以破出小众越野圈，和同价位畅销城市SUV 错位竞争的大众车型。我们看好坦克的销量，原因为：（1）订单方面，坦克300 城市版上市后，单日新增订单5000 台，后续日均新订单上了一个台阶。（2）车型已经充分“破圈”，获得大众消费者青睐。坦克300 销量分布更加下沉，销量前十省份的集中度为58.14%，低于牧马人（68.7%）等高价纯硬派越野车，与二十万级别的CRV，RAV4 等畅销车型分布接近（60.6%、58.4%）。（3）荆门工厂建成，首台坦克600 下线。荆门工厂首期产能10 万辆，达产后可实现年产能15 万辆。

    　　坦克600 计划于2021 年8 月成都车展亮相。

    　　盈利能力显著提升，坦克品牌有望在利润端再造一个长城。销量方面，我们判断2023 年坦克品牌销量预计达到40 万台，其中坦克300 越野+城市版合计贡献年销量30 万辆，后续坦克500/600/700/800 上市后合计贡献10 万辆/年的销量。短期（2021 年）坦克300 的产销会受制于产能和芯片供给，我们预计随着重庆工厂产能改造，2021 年底坦克300 月产能将逐步爬坡至1.5 万辆/月。

    　　按照坦克车型单车平均2.5 万元的利润计算，届时坦克品牌利润有望达到100亿元，相当于在利润端再造就一个长城汽车。

    　　风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车型出现重大安全事故；新车销量不达预期；终端市场爆发价格战。

    　　投资建议：我们维持公司2021 年盈利预测为85 亿元不变，坦克品牌新车型即将发布，预计将拉动销量和盈利能力提升，我们上调2022/23 年盈利预测至130 亿/180 亿元（原预测为121 亿/161 亿元）。当前A 股价格对应2021/22/23 年66/43/31 倍PE；港股价格对应2021/22/23 年20/13/9.5 倍PE。我们看好坦克300 等新产品对公司盈利能力的拉动，同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升，给予长城汽车（H）2023 年20 倍PE，对应目标价45 港元。考虑到市场风格和历史AH 股溢价稳定存在，上调长城汽车（A）目标价至75 元，对应2023 年38 倍PE；重申长城汽车（A+H）“买入”评级。