1H21 归母净利润同比增长205%

    长城汽车7 月20 日公告了其1H21 的经营业绩快报：营业收入621.6 亿元，同比+73%，归母净利润34.98 亿元，同比+205%。我们认为公司1H21 归母净利润高增长主要得益于：1）公司1H21 汽车销量持续增长；2）去年同期基数较低。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.07/1.32/1.43 元，考虑到长城汽车销量与预期业绩增长强劲，我们基于55x 2021E PE，维持公司目标价58.85 元不变，维持“增持”评级。

    2Q21 销量和收入高增长

    据公司业绩快报，我们测算公司2Q21 的营业收入为310.4 亿元，同比+32%，归母净利润18.59 亿元，同比+4%。公司2Q21 的批发销量为28.4 万辆，同比+15%。公司2Q21 的销量和收入增速较快，我们认为主要得益于：1）新车型持续拉动销量增长；2）产品组合改善，平均单车售价提升。公司2Q21销量和收入增速快于归母净利润增长，我们认为主要受原材料价格高位运行以及芯片供给短缺影响。展望2H21，我们认为随着芯片供给逐渐恢复，公司的盈利能力也有望修复。

    产品周期强劲，电动化和智能化转型提速

    据公司公告，公司6 月汽车批发销量10 万辆，同比+23%。其中，哈弗品牌批发销量6 万辆，同比+28%；欧拉品牌销量1.1 万辆，同比+309%；坦克品牌销量0.7 万辆，环比+18%。我们认为，公司自2H20 以来，进入了新一轮产品周期，代表车型第三代哈弗H6、哈弗大狗、坦克300 和欧拉好猫销量表现较好。与此同时，公司于6 月28 日发布“绿智潮玩”2025 战略，公司计划于未来三年推出多款新车型，包括坦克600、700 和800、欧拉闪电猫和朋克猫、WEY 玛奇朵和拿铁等。我们认为，长城新产品周期仍将持续，电动化和智能化转型有望加速。

    维持“增持”评级

    我们持续看好公司的经营前景，随着新技术和新车型的持续推出，我们认为公司销量、收入和利润有望快速增长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测不变。可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为48.5x；考虑到长城汽车销量与预期业绩增长强劲，我们基于55x 2021E PE，维持公司目标价58.85 元不变，维持“增持”评级。

    风险提示：销量不及预期；利润水平低于预期。