公司2021 年6 月批发销量同比+22.7%，环比+15.8%，好于预期。坦克300销售火爆供不应求，已成为越野+城市领域下一款“神车”，预计将极大地拉动公司的盈利水平。下半年欧拉好猫、坦克300 产销有望放量，值得期待。重申长城汽车（A+H）“买入”评级。

    公司2021 年6 月批发销量环比+15.8%，销量超市场预期。2021 年6 月长城汽车批发总销量达到10.06 万辆，同比+22.7%，环比+15.8%。公司1~6 月累计销售61.8 万辆，同比增长56.5%。哈弗6 月实现销量5.99 万辆，同比+27.6%，环比+11.3%；长城皮卡销量实现1.8 万辆，同比-32.3%，环比-11.6%；WEY、欧拉6 月销量分别实现4,707、10,791 辆，同比分别-16.7%、+309.5%，环比分别+56.3%、+200.0%；坦克销量实现7,160 台，环比增长17.6%。

    销量结构良好，坦克产销破7 千。在重点车型方面，哈弗H6 销量恢复到29,664辆，同比+61.5%，环比+18.7%；哈弗大狗实现9,035 辆，环比+28.1%；高盈利车型方面，长城皮卡6 月销售18,060 辆，其中长城炮销量实现10,039 辆，从3 月以来保持在1 万辆/月以上。此外，新的“现象级爆品”坦克300 销量为7,160 辆，环比+17.6%，在芯片供给有所好转后销量继续爬升。电动车方面，欧拉系列6 月实现销量10,791 辆，环比+200%，其中明星产品欧拉好猫销量3,405 辆，销量创新高。主打智能、清洁的摩卡车型上市首月实现2,006 辆，车型在HEV、自动驾驶技术上具有里程碑式的意义。

    欧拉和坦克订单火爆，21H2 预计迎来爆发。根据我们的调研，坦克300 车型6月新增订单约为2 万辆，累计未交付订单6.3 万辆，预定情况火爆，甚至出现“二手车”价格高于新车的状况。另外，坦克在b 站、论坛上讨论度极高，形成“破圈”效应，从越野属性逐渐转变成“潮流”品牌；我们预计坦克300 均衡年销量可达20 万台量级。另外坦克300 城市版计划于7 月24 日上市，坦克600 车型也预计21H2 上市。坦克单车利润有望达到2 万元/台，我们看好坦克品牌对公司销量和利润的拉动。欧拉方面，根据我们的终端调研，好猫5 月订单约为8,000-10,000 辆，且深受女性消费者喜爱，2021 年底欧拉品牌的月销量有望达到2 万辆，迎来电动车销量的爆发。

    风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车销量不达预期；芯片影响供给能力；终端市场爆发价格战。

    投资建议：我们维持公司2021/22/23 年EPS 预测为0.93/1.32/1.76 元。当前A股价格对应48.8/34.4/25.8 倍PE；港股价格对应2021/22/23 年20.15/14.17/10.63 倍PE。我们看好坦克300 等新产品对公司盈利能力的拉动，同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升。维持长城汽车（A）目标价52元，对应2023 年30 倍PE；维持长城汽车（H）目标价38.8 港元，对应2023年18.5 倍PE，重申长城汽车（A+H）“买入”评级。