6 月销量同比增长 22.71%，表现优于行业

    　　公司 6 月总销量 10.07 万辆，同比+22.71%，环比+15.75%；1-6月累计销量 61.82 万辆，同比+56.47%；据乘联会数据，6 月国内狭义乘用车批发量 153.1 万辆，同比-10.2%，环比-4.9%，公司表现显著强于行业。分品牌看， 哈弗 6 月销量 5.99 万辆，同比+27.55%，环比+11.32%；1-6 月销量 39.15 万辆，同比+49.32%；WEY 6 月销量 4,707 辆，同比-16.73%，环比+56.33%；1-6 月销量 2.30 万辆，同比-13.72%；长城皮卡 6 月销量 1.81 万辆，同比-32.31%，环比-11.55%；1-6 月销量 11.81 万辆，同比+23.17%；欧拉 6 月销量 1.1 万辆，同比+309.53%，环比+200%；1-6 月销量5.25 万辆，同比+456.88%；坦克 6 月销量 7,160 辆，环比+17.57%。

    　　总体上，除皮卡外，哈弗、Wey、欧拉、坦克均实现环比增长。

    　　其中，欧拉品牌 6 月销量重回万辆，较 5 月的 3600 台大幅增长；坦克环比增长 1000 台，或因缺芯影响，销量弹性还未完全释放。

    　　发布 2025 战略及目标，体制变革支撑长期向上势头公司近期正式发布 2025 战略——到 2025 年实现全球年销 400 万辆，其中 80%新能源，营业收入超 6000 亿元；叠加公司股权激励计划给予的 2021/22/23 年国内 149/190/230 万辆销量目标，销量增长可期。长期看，公司近年力促体制变革，形成“强后台、大中台、小前台” 的 3.0 版本组织架构，搭建“一车、一品牌、一公司”作战模式。我们认为，整车厂中长期比拼体制，长城加速转型已经觅得先机，未来销量仍看好。

    　　投资建议：短期缺芯缓解释放弹性，长期内在变革支撑品牌向上自主品牌向上的大背景持续，公司主抓新能源+智能化，支撑产品力提升；此外公司加速向全球化科技公司转型，体制变革给予持续性上升拉力。持续看好公司作为一线自主崛起核心品种，强势产品周期放量。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为90/123/149 亿元，EPS 分别为 0.98/1.34/1.62 元，当前股价对应 PE估值分别为 46/34/28x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：缺芯影响仍在，新车型替换速度不及预期等。