事件描述

    　　长城汽车公布6 月产销快报。

    　　事件评论

    　　6 月销量明显改善，系芯片改善、新车爬坡、海外热销的共同作用。6 月销量10.0万辆，同比增长22.7%，优于行业水平（行业同比下滑10%），环比增长15.8%，好于往年同期水平（往年通常持平或负增长），销量表现超过预期。6 月的良好表现主要受益于芯片的改善、新车的爬坡与海外的热销，具体来看：1）芯片改善下，哈弗H6 销量3.0 万辆，环比提升13.8%；哈弗大狗销量0.9 万辆，环比提升28.1%；欧拉黑猫销量0.65 万辆，环比提升284.0%；欧拉好猫销量0.34 万辆，环比提升166.6%。2）新车型持续爬坡，坦克300 销量0.72 万辆，环比提升17.6%，哈弗赤兔销量0.4 万辆，环比提升25.5%，摩卡首月销量0.2 万辆。3）6 月海外销量1.37 万辆，环比增长35.9%，创历史新高，公司积极全球化布局，在泰国、俄罗斯、澳洲、南美、中东等市场持续发展。

    　　展望下半年，行业景气度有望上行，公司强势新车周期有望继续演绎。随着下半年芯片改善，叠加补库需求，行业下半年有望迎来反弹。公司新车仍在持续爬坡与推出当中，坦克300、摩卡、哈弗大狗、哈弗H6 等重磅车型销量有望继续向好，另外下半年玛奇朵、拿铁、哈弗XY 等车陆续上市，有望为公司继续贡献销量增量。

    　　公司以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从销量来看，公司已由过去的主流家用市场延伸至各高景气细分市场的挖掘，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。2）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，以数据积累推动算法迭代，再以算法升级反哺数据（销量）规模，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.91、1.34、1.76 元，对应A 股PE49.9X、33.8X、25.8X，对应港股PE 23.3X、15.8X、12.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 芯片问题短期难以改善；

    　　2. 行业价格战削弱企业盈利。