事件概述：

    　　6 月28 日-7 月1 日，长城汽车在河北保定召开主题为“加速碳中和，创享智能化”的公司2025 战略发布会暨第8 届科技节。会上，公司正式发布2025 战略——“绿智潮玩”，并全面展示了公司在“供研产销”、组织战略的全方位软硬实力。

    　　公司计划到2025 年，实现全球年销量400 万辆，其中80%为新能源汽车，营业收入超6000 亿元，未来五年累计研发投入1000 亿元。

    　　分析判断:

    　　智能电动转型加速 向全球化科技出行公司迈进战略技术布局全面、组织变革敢为人先、商业转化水到渠成，争做智能电动时代领军者。公司在三电、氢能、智能等战略级技术全面布局，并已部分实现领跑。公司组织改革进展行业领先，率先引入高管轮值制度、业务线BP 化、大中台小前台等互联网式组织变革，组织效能显著优化。我们认为，公司依托丰富且前瞻的技术布局和灵活高效的组织体系，在产品定位及营销、用户触达及运营等商业转化上或将水到渠成，并在智能电动这一快速变革的时代，把握更大时代机遇。

    　　紧握四大战术抓手，推动公司向全球化科技出行公司转型。具体来看，公司计划以“全球大布局”、“研发大投入”、“企业大变革”和“用户大运营”为四大战术抓手，向全球化科技出行公司转型。我们认为，公司通过商业模式变革优化，将实现盈利能力从“前端一次性”到“后端持续性”的根本性变革，进而迎来业绩和估值的共振。具体来看，

    　　1）全球化布局方面，公司秉持全球化产业发展方向，积极构建全球竞争力。目前已实现七国十地的研发布局，并于海外建立了3 个全工艺工厂以及5 个KD 工厂，累计推出全球化车型10 余种。

    　　2）研发方面，公司计划在新能源和智能化领域大举加码。

    　　公司计划未来5 年累计投入研发1000 亿元，聚焦电动、氢能、混动等新能源技术以及高性能SOC、SIC、软件算法等全栈智能化技术创新，并计划将现有研发人员扩张一倍至3 万人，其中包括软件开发人员1 万人。

    　　3)用户运营与企业变革方面，公司深刻洞察用户运营意义，力争以领先的组织变革，实现从汽车制造型企业到用户运营型企业的华丽转型。公司目前用户运营平台累计注册数超500 万，5 大品牌日活均处于行业领先地位，未来将以“强后台、大中台、小前台”的新组织架构和高比例股权持激励，续优化资源配置，构筑以“产品+软件+服务”的新商业模式，推动价值链向后端转移。

    　　“绿智潮玩”战略创新 全生命周期服务能力提升公司发布了2025 战略——“绿智潮玩”，即绿色碳中和、认知智能化、全球潮牌潮品、共玩众智众创4 大维度的战略方向，全力加速新能源、智能化变革。具体来看，

    　　1） 绿——迎接绿色碳中和使命，打造汽车产业链条的循环再生体系。公司计划于2045 年全面实现碳中和，在产品端实现2025 年新能源车销售占比80%，其中，BEV 平台现有品牌“欧拉”预计2023 年实现全球产销破百万辆，新品牌“沙龙”计划于2022 年上市，定位高端BEV 市场。混动平台方面，公司计划在WEY、坦克、哈弗等品牌上搭载自研的柠檬DHT、柠檬混动坦克混动等动力平台方案，覆盖从经济到性能的全系需求。在制造端，公司计划于2023 年实现首个零碳工厂，并围绕碳排放的全生命周期，建立汽车产业链条的循环再生体系。

    　　2） 智——从感知到认知全面布局，加速智能化转型。公司计划依托产品数字化中心、毫末之行、仙豆智能、诺创科技4 个智能化组织，建立覆盖智能驾驶、智能座舱、智能服务的全栈资源能力。其中，智能驾驶方面，公司计划于2025 年实现高阶自动驾驶前装渗透率40%；智能座舱方面，公司计划到2022年完成语音、视觉、导航地图、场景引擎等多领域的软件能力；智能服务方面，公司将整合互联网生态、充电服务、车路协同、智慧交通等场景，打造多端一体化的服务整合平台，变被动服务为主动服务，变前端单次服务为后端持续服务。

    　　3） 潮——把握智能化、个性化、国潮文化趋势，赋能汽车成为用户价值载体。公司深刻洞察Z 世代人群画像，通过精细识别用户特征和精准定义细分产品，以品类建品牌，布局了长城皮卡（定位乘用皮卡）、哈弗（定位经济型SUV）、WEY（定位智能化用车体验）、欧拉（定位女性市场）、坦克（定位潮玩越野SUV）、沙龙（定位豪华智能BEV）六大各具特色的品牌矩阵。

    　　同时，公司通过纵向一体化布局，缩短新产品研发周期至11个月，能以领先于市场的速度，快速迭代产品、响应需求。公司计划2021 年发布10 款以上新产品，2023 年60 款以上新产品，实现年产销280 万辆，为中国、俄罗斯、东盟、欧盟、南美等10 大区域市场的全球消费者打造新时代的潮牌潮品。

    　　4） 玩——以用户为中心，携手用户在产品、服务、品牌、价值4 大维度共创共赢。公司深刻洞察智能电动化时代用户运营的重要价值，以加速从B2B 向C2B 转型为目标，通过“星火计划”，在产品开发、服务优化、品牌宣传、价值共享等方面携手用户共创共赢。如将用户建议贯穿于产品企划、产品开发和产品验证的整个过程；邀请用户担任服务体验官，监督和参与服务质量的提升；携手用户参与品牌建设活动；以及为用户提供商业平台，共享商业机会，进而实现全生命周期用户链接。

    　　我们认为，此次战略发布充分彰显了公司前瞻布局深度，以及未来投入力度。公司依托在产品平台（柠檬+坦克）、动力平台（DHT+混动+纯电）、功能平台（GEEP 3.X 及以上架构）三大领域的成熟布局，有望在车型迭代速度、智能化渗透速度、生态开源和标准化、以及客户需求响应及优化等4 大方面领跑行业。

    　　投资建议

    　　公司智能化、电动化转型准备充分、态度坚决、执行力强，新产品大周期开启在即，中期业绩修复确定性高，我们维持盈利预测， 预计公司2021-2023 年营业收入为1420.5/1673.3/1860.7 亿元， 归母净利润为

    　　105.2/137.3/165.1 亿元，EPS 为1.14/1.49/1.79 元（股权激励限售股上市流通摊薄），对应PE 为37/28/24 倍，对应港股PE 为18/14/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。