事件：中国人寿发布2023 年年报。在报告期内，公司实现营业收入8378.59 亿元，同比+1.4%。归母净利润为211.1 亿元，同比-34.2%。保费收入达6413.80 亿元，同比+4.3%。实现总投资收益和净投资收益率2.68%/3.77%。分红率提升至57.6%。

    　　保费收入上行，收入结构优化。中国人寿在2023 年中保费为6413.80亿元，同比+4.3%。在寿险业务中，公司实现总保费5126.22 亿元，同比+5.6%。健康险业务总保费1140.23 亿元，同比-1.1%。意外险业务总保费147.35 亿元，同比+3.6%。保费的收入结构不断优化，个险保费收入5015.80 亿元，个险呈复苏态势，依旧是公司保费收入的主要来源。银保渠道保费收入达787.48 亿元，较上年有显著增长，主要收益于其业务结构和银行对保险产品需求提升。

    　　分红比例同比提升。公司按照2023 年度净利润的10%提取任意盈余公积人民币17.53 亿元，同时拟向全体股东派发现金股利每股人民币0.43元（含税），共计约人民币121.54 亿元。报告期内，2023 年中国人寿归属于母公司股东的净利润为211.10 亿元。公司2023 年分红率为57.57%，反映了公司对股东回报的重视及良好的盈利分配政策。分红率的提升展现出公司对未来盈利的信心，预计会对公司股价产生正面影响。

    　　投资端承压影响公司利润。报告期内，中国人寿总资产与投资资产规模齐升。公司总资产为5.89 万亿元，投资资产规模为5.67 万亿元，同比+12.1%/+12.0%，主要受益于新单销售提供的现金流贡献。净投资收益率和总投资收益率分别为3.77%/2.68%，同比-0.23pct/-1.26pct，主要受权益市场的波动以及利率中枢下行的影响。公司将投资回报率假设从5%下调至4.5%。

    　　投资建议：中国人寿在产品创新、渠道拓展和数字化转型上的战略布局值得关注，其执行效果将是支撑公司持续增长的关键。公司分红比例提升，彰显公司对盈利水平的信心。预计2024-2026 年营业收入同比增长7.44%/7.47%/7.19%,归母净利润同比增长23.89%/17.06%/12.67%，EPS 为0.93/1.08/1.22 元/股，对应4 月10 日收盘价的PE 为29.75/25.42/22.56倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动、利差损扩大、监管政策变化