本报告导读：

    　　公司个险营销体系改革推动队伍产能提升，现有队伍升级+型队伍培育双规并进，产服端建设“一主多辅”特色养老生态，预计推动NBV 持续增长可期。

    　　事件：

    　　10 月31 日，中国人寿召开2023 年资本市场开放日活动，展示公司特色养老生态并发布个险营销体系改革内容。

    　　评论：

    　　投资建议：中国人寿坚定推进寿险高质量转型，渠道端双轨并进升级现有队伍以及布局新型营销体系，产服端建设“一主多辅”特色养老生态，打造NBV 增长的可持续动能，维持2023-2025 年EPS 为0.71/0.93/1.13元，维持“增持”评级，维持目标价46.67 元/股。

    　　个险营销体系改革推动队伍产能提升，现有队伍升级+新队伍培育双轨并进。为应对客户升级的保险需求以及监管引导行业进行渠道高质量转型的要求，公司提出“优化基本盘、布局新营销”的个险营销体系改革，打造自身的核心竞争优势。升级现有队伍方面，目标至2025 年个险新单产能较2022 年增长30%，包括六大举措。1）升级队伍质态、年龄结构，通过众鑫计划、长青计划等人才项目推动23 年前三季度中高产能占比同比提升+2.4pt；2）升级新人育成体系，通过升级培训赋能提升新人的产能和留存，23 年前三季度新人人均NBV 同比+39%，13 个月新人留存率提升7pt；3）升级营业部基础管理做强生产单元，23 年前三季度营业部平均产能同比+6%；4）升级县域经营，深耕下沉市场；5）匹配客户需求升级销售体系；6）完善产品服务生态建设。布局新型营销方面，公司推出金融保险规划师“种子计划”，目标至2025 年在全国试点地区打造3-5 个成功样本，核心三大举措。1）建立扁平化组织新架构，由多层次向扁平化、由一人多职向专人专职变革；2）实施新营销基本法制度，主要包括提高新人准入门槛、拉长考核周期、专业分工更细致、取消新人津贴、提升绩优奖励、取消层级利益、引导关注销售品质、拉长佣金发放期限等。3）推动招募途径新发展模式，考虑由公司直招为主，进行统一培养。

    　　建设特色养老生态，打造NBV 增长第二曲线。公司基于“稳健、安全、专业”的保险经营特质，丰富的客户资源以及遍布全国的服务网络及健康养老供给资源等优势，打造具有国寿特色的养老模式，目标到十四五末打造资负联动、优质高效的养老服务管理体系，在部分城市快速形成健康养老服务供给能力；长期目标打造“产品-服务-支付”闭环，推动由风险补偿向风险全链条管理转变，使“保险+养老”成为公司新的业务收入增长级。公司采用“一主多辅”的养老发展模式，以城心机构养老为重点，以城郊机构养老、社区养老、居家养老、旅居养老为辅，目前已启动项目覆盖13 个城市，规划到十四五末养老项目覆盖30 城。

    　　“强基础、优服务”预计推动NBV 持续增长可期。“强基础”强调内力支撑，通过夯实销售队伍、数字化经营、资负联动和精细化管理来建立业绩可持续增长的基础；“优服务”由点及面，从做好销售服务、运营服务到做强生态服务，满足客户多元化的产品服务需求，成为业绩增长的新动能。

    　　营销体系改革不断夯实队伍叠加养老服务体系深度布局，预计公司NBV 持续增长可期。

    　　风险提示：渠道转型不及预期；产服难以满足客户需求；监管趋严。