事件：中国人寿2023年一季报显示，公司2023Q1实现营业收入3683.85 亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润178.85 亿元，同比增长18.0%。

    　　点评：

    　　NBV 由负转正，销售团队企稳明显。负债端，中国人寿2023 年第一季度实现保费收入3,272.21 亿元，同比增长3.9%。公司在新单业务方面取得显著成绩，新单保费达人民币1,176.69 亿元，同比增长16.6%，较去年同期（-1.5%）大幅改善；一季度NBV 为7.7%，结束了三年的增速连续下滑，实现了由负转正的良好表现，显示出的新业务增长和销售策略已经开始产生积极的效果。公司一季度首年期交保费达到人民币714.78 亿元，同比增长9.4%。保费收入保持较快增长势头，保费规模也处于历史高位，反映公司在保险市场的领先地位。十年期及以上首年期交保费为人民币200.82 亿元，同比增长5.1%，占首年期交保费的比重为28.10%，长期险方面的业务表现出色，符合公司的长期战略规划。

    　　销售团队方面，公司持续推进销售队伍向专业化、职业化转型。

    　　2023 年一季度末，公司总销售人力为72.2 万人，其中，个险销售人力为66.2 万人，较年初略微下降，-0.9%环比基本持平，队伍规模企稳；公司销售团队人均产能提升明显，转型效果显著，个险板块月人均首年期交保费同比提升28.8%。

    　　资负联动的同时积极把握机会，投资收益同比提升。随着国内经济回暖，资本市场情绪修复，公司把握利率阶段性抬升机会加快债券配置节奏，缓解配置压力；紧密跟踪权益市场变化，适时兑现价差收益，提升收益水平，资产端业务取得良好业绩，2023 年第一季度实现总投资收益529.32 亿元，同比增长18.8%；简单年化总投资收益率为4.21%，同比上升33 个基点；净投资收益为人民币455.76 亿元，简单年化净投资收益率为3.62%。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为寿险行业龙头，随着销售团队转型成效显现，销售渠道不断拓展，2023 年NBV 有望维持正增长；公司资产端业务也将持续受益于资本市场回暖。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.63/1.82/1.99 元，对应2023 年PE 为23.96x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：保费不及预期、销售团队产能提升不及预期、资本市场大幅波动。