事件描述

    　　中国人寿没布2023年一季报，公司实现归属净利润178.85亿元，同比增加18.0%；新业务价值同比增长7.7%，由负转正。

    　　事件评论

    　　业续同比显着改善，主要受市场回暖影响。2022一季度公司实现业绩178.85亿元，同比增长18.0%（沿用此前口径，新保险合同准则下为同比增长77.99%至273.48亿元）。

    　　权益市场表现有所改苦，投资收益方面，总、净投资收益率分别为4.21%和3.62%，同比分别增长0.33、下降0.38个百分点。

    　　NBV增速回正，新单保费高增，预计储蓄类产品占比有所增加。一季度NBV同比增长7.7%，首次实现转正。分项来看，规模的增长是主要原因，其中，新单保费同比增长16.6%，处于三年来最高水平。结合NBV增幅来看，预计主要由增额终身寿及年金险等具备长期养老储蓄功能的产品贡献。缴费结构方面，趸交占比有所提升，由去年同期的1.2%提升至15.7%，十年期以上新单占比由去年同期29.2%小幅下降至28.1%左右，预计主要是由于银保渠道通过交促进期缴的战略影响。

    　　个险规模企稳，产能迅速提升，一季度个险柔道代理人数量较去年年底小幅下降0.9%至66.2万，降幅已至近两年最低水平，稳定程度居于行业领先水平。此外，测算代理人保费产能同比大幅提升39.5%，虽然较2022年有所下降，但仍然领先行业。随着公司众鑫计划的推进，预期代理人专业化、职业化转型效果将继续体现，推动负债端平稳岩长。银保泵道继续加强队伍质态建设，在储蓄型产品需求增长的趋势下也将有效分担个险渠道压力，推动公司保费和价值增长。

    　　资本市场回暖，利润储备显著回升，2023年一季度，中国人寿实现投资收益529.32亿元，同比增长18.8%，权益市场的相对改善预计为主要原因。其中，总投资收益率为4.21%，同比上升0.33pct，环比年初提升0.27pct；净投资收益率为3.62%，同比环比均下降0.38pct.净投资收益率有所下降，赚取稳定利差的需求将对公司未来的投资能力提出更高的要求。本期存量其他综合收益19.52亿元，较年初-49.27亿元的水平显著改善，利润充足度回升。偿付能力方面，公司核心、综合偿付能力充足率分别为147.5%、210.2%，资本充足程度较高，领先行业水平。

    　　看好资负双击空间，重点推荐。当前保险行业投资主线来自于资产端的修复与改善，同时伴随着负债端的修复，资负双击创造广阀上行空间。资产端来看，国寿仍然具备行业第一梯队的敏感性；负债端来看，代理人渠道规模的稳定性与产能表现，给予了国寿负债端表现领先行业更多的确定性。当前公司PEV估值0.82倍，略高于同业水平，但考虑其基本面的稳键性，安全边际仍处于较高水平，石好未来上行空间，继续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；

    　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行