事件

    　　中国人寿披露2022 年三季度业绩：

    　　前三季度，集团实现归母净利润311.17 亿元，同比-35.8%。

    　　新单保费同比+6.3%，新业务价值同比-15.4%，核心偿付能力充足率161.93%。

    　　简评

    　　1. 负债端：新单保费增速稳中有升，NBV 同比-15.4%前三季度，公司实现保费收入5541.05 亿元，同比+0.1%，其中，新单保费1713.38 亿元，同比+6.3%，增速较上半年+2.2pct，首年期交保费913.70 亿元，同比-0.2%，增速较上半年+0.9pct。十年期及以上首年期交保费为386.94 亿元，占首年期交保费比重为42.3%，同比+2.0pct。前三季度，公司NBV 同比-15.4%，较上半年-1.6pct。

    　　单看Q3，公司实现保费收入1141.36 亿元，同比+2.7%，环比-8.7%，其中，新单保费319.80 亿元，同比+17.0%，环比-16.9%，首年期交保费115.32 亿元，同比+6.4%，环比-20.3%。十年期及以上首年期交保费为84.68 亿元，同比+6.4%，环比-23.8%。

    　　销售队伍规模降幅逐步收窄。截至22Q3 末，公司总销售人力78.3 万人，同比-25.6%，较21 年末-12.0%，较上半年-3.3%。其中，个险销售人力为72.0 万人，同比-26.5%，较21 年末-12.2%，较上半年-3.5%。

    　　偿付能力方面，截至22Q3 末，偿二代二期规则下公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为161.93%、230.26%，均高于监管要求。

    　　2. 投资端：受资本市场波动影响，投资收益有所承压前三季度资本市场波动、长端利率有所承压，公司净投资收益率4.12%，同比-0.28pct，较上半年-0.03pct，总投资收益率4.03%，同比-1.22pct，较上半年-0.18pct。

    　　3. 公司财务负责人发生变更

    　　2022 年10 月28 日，公司发布公告称，同意聘任胡锦女士为本公司财务负责人，前财务负责人黄秀美女士因工作调整提出辞任公司财务负责人职务并已生效。

    　　4. 投资建议

    　　公司整体基本面稳健向好，业务发展稳中有进，规模价值持续保持行业领先，销售队伍规模降幅逐步收窄。公司已于10 月率先启动2023 年开门红产品宣传，产品策略上以年金、两全和养老险为主，目前进展符合预期。当前公司估值处于历史底部（0.61 倍PEV），我们预计2022/2023/2024 年公司NBV 同比-15.4%/+9.2%/+11.5%，给予目标价41.8 元，对应2022 年0.92 倍PEV，维持“买入”评级。

    　　5. 风险提示

    　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。

    　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。

    　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。

    　　局部地区疫情反复：如果局部地区出现疫情反复的情况，一方面会影响代理人的线下展业活动，另一方面也可能会使居民未来个人收入不确定性加大，居民消费可能趋于谨慎。