事件：

    嘉泽新能发布2023 年半年报：

    营业收入12.92 亿元，同比+71.38%；归母净利润5.19 亿元，同比+91.62%。

    投资要点：

    2023 年H1 公司归母净利润大幅增长92%，一是因为2022 年4 月宁柏基金并表叠加工商业分布式光伏陆续并网带来装机增长；二是公司出售49.5MW 电站，带来投资收益6319 万元。截至2023 年H1，公司累计装机2.1GW，其中风电1.85GW，工商业分布式光伏73MW；在建及待建风电项目1.68GW，充足的项目有望支撑公司高增长延续。

    宁夏区域市场化电价提升。2023H1，公司风电电站等发电量26.20亿千瓦时，同比增长82.3%；综合上网电价0.5362 元/千瓦时，同比下滑1.8 厘/千瓦时，主要系河南、河北等较低电价地区发电量增长带来的结构调整，装机占比最高的宁夏区域市场化交易电量占比90%，宁夏风电电价同比提升3.82 分/千瓦时至0.5749 元/千瓦时。

    拟投建300MWh 共享储能电站。公司计划于宁夏投资建设150MW/300MWh 共享储能电站项目，总投资额约4.2 亿元，建设期约半年。据公司公告，按照宁夏回族自治区发展和改革委员会相关政策进行估算，经营期内，按全容量调峰+全容量租赁共有方式测算，项目全投资内部收益率为8.79%，投资回收期为6.80 年。

    储能电站项目有望与公司现有业务形成良好产业协同，进一步增强盈利能力。

    盈利预测和投资评级 装机增长+投资收益有望支撑2023 年业绩增长，公司强项目获取能力为后续增长动力续航，因此我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司实现净利润11 亿元/16 亿元/23 亿元，对应PE 分别为9 倍/6 倍/4 倍。维持“买入”评级。

    风险提示 宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；电站装机不及预期；成本波动风险；电价波动风险；投资收益不确定性。