事件：

    嘉泽新能发布2023 年一季报：

    营业收入6.42 亿元，同比+136%；归母净利润2.46 亿元，同比+205%。

    投资要点：

    风光装机快速增长，2023Q1 净利润实现跃升。2023 年Q1 公司净利润大幅增长205%，一是因为2022 年4 月宁柏基金并表后公司装机容量增加722MW；二是工商业分布式光伏陆续并网，收入增加。截至2022 年末， 公司累计装机1.93GW， 其中风电1.85GW，工商业分布式光伏36MW；储备风电项目7.58GW，分布式光伏591MW，充足的项目有望支撑公司高增长延续。

    市场化电价提升，盈利能力向好。2023Q1，公司风电电站等发电量13.19 亿千瓦时，同比增长146.52%；分布式光伏发电量1000万千瓦时。公司装机主要分布在宁夏地区，2023 年Q1 宁夏地区上网电价较2022 年全年上涨约5%，带动公司平均上网电价小幅上行，毛利率较2022 年提升3.08pct。

    BT 业务有序开展，投资收益有望持续。公司在2023 年Q1 与京能公司签署50MW 电站转让协议，出售对价1.48 亿元，预计产生税前净利润0.7 亿元，已进入股权交割流程。此外，公司已制定电站出售计划，预计2023 年-2025 年分别出售200-250MW/300-400MW/400-500MW 电站，上述电站的出售有望优化公司现金流，为装机增长提供资金支撑。

    盈利预测和投资评级 装机增长+投资收益有望保障2023 年业绩高增，公司强项目获取能力为后续增长动力续航。我们预计2023-2025 年公司实现净利润10 亿元/14 亿元/20 亿元，对应PE 分别为11 倍/8 倍/6 倍。维持“买入”评级。

    风险提示 宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；电站装机不及预期；成本波动风险；电价波动风险；投资收益不确定性。