核心观点

    公司发布2023 年中报，上半年实现营收3344.6 亿元，同比增长15.7%，实现归母净利润72.2 亿元，同比增长22.9%，延续一季度以来的高增速。上半年公司新签合同额7218.9 亿元，同比增长11.6%，年初以来保持加速增长态势，在海外也斩获孟加拉国安瓦尔钢厂160 万吨联合钢厂项目，带动海外新签高增。资源开发方面，受金属价格影响利润率下滑，营收同比增长19.2%。

    事件

    公司发布2023 年中报，上半年实现营收3344.6 亿元，同比增长15.7%，实现归母净利润72.2 亿元，同比增长22.9%。

    简评

    业绩实现高增长。公司上半年实现营收3344.6 亿元，同比增长15.7%，实现归母净利润72.2 亿元，同比增长22.9%，延续一季度以来的高增速，其中工程承包、房地产开发、装备制造和资源开发业务营收增速分别为17.3%、13.8%、1.4%和19.2%。归母净利润增速高于营收增速的原因是：1、权益比例提高；2、税收优惠政策带来所得税比例下降。

    新签合同额保持增长态势，海外订单增速亮眼。公司上半年新签合同额7218.9 亿元，同比增长11.6%，年初以来保持加速增长态势，其中新签冶金工程合同938.9 亿元，同比下降4.8%，新签非冶金工程6041.0 亿元，同比增长14.1%。公司在海外拓展持续发力，新签孟加拉国安瓦尔综合钢厂160 万吨联合钢厂项目，带动公司上半年海外工程新签合同额达216.2 亿元，同比增长31.3%。

    矿产开发经营稳健，受金属价格影响利润下降。公司在产矿山贯彻落实“快挖快卖、满产满销”的经营方针，在镍、铅、锌等金属价格震荡走低背景下实现营收42.8 亿元，同比增长19.2%，毛利率34.5%，同比下降11.8 个百分点。洛阳中硅实现营收4.4 亿元。

    上调盈利预测，维持买入评级不变。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为121/135/148 亿元（原预测为116/128/141 亿元），EPS 分别为0.58/0.65/0.72 元（原预测为0.56/0.62/0.68 元），维持买入评级和目标价5.33 元不变。

    风险分析

    1、 2022 年以来国际形势动荡，政治局势变化对公司的海外拓展、施工造成不利影响，公司资源开发业务亦可能受到影响。

    2、 房地产市场规模下降可能对建筑企业造成多方面的影响，例如政府土地出让金收入下降，基建投资资金不足；房企的应收账款账期延长或难以收回等；公司自身的房地产开发业务营收、盈利水平也可能出现下降。

    3、 新业务拓展可能不及预期。公司积极布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域存在地缘政治风险、新技术开发不及预期的风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。