世界领先的冶金工程企业，重视多领域业务发展。目前，公司稳占国内冶金市场90%的市场份额和全球冶金市场60%的市场份额，牢固树立“冶金建设国家队”的优势地位。2021 上半年，公司新签冶金工程合同额981.13 亿元，同比增长57.68%，占新签工程合同额的16.58%；公司冶金工程建设业务收入达471.98亿元，同比增加48.59%，占工程承包收入的20.41%。除此之外，公司凭借在冶金和基建产业积累的雄厚技术优势，在生态环保产业、特色主题工程等新兴领域不断取得新的突破。

    　　矿物资源稳健开发，镍钴矿业务列全国前位。在资源开发领域，公司所属瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3 个在产矿山项目2021 年上半年合计收入35 亿元，同比增长135%；利润人民币10.9 亿元，较2020 年上半年的合计亏损0.1亿元扭亏增盈11 亿元，较2020 全年增长约1.5 倍。公司镍钴矿是全世界优质的红土镍矿，新能源电池对其有着重要的需求，存在估值重估可能。

    　　营收增速提高，净利润大幅增加。公司2021 上半年实现营收2510 亿元，较去年同期增长39.01%，主因随着复工复产和逆周期调节政策出台，二季度开始触底反弹。公司2021 上半年期间费用率为5.29%，较去年同期下降0.47 个百分点，主因期间费用相对营收上涨增速较缓。2021上半年年实现归母净利润49.37亿元，同比增长37.46%。公司2021 上半年资产负债率74.11%，较去年同期减少1.59个百分点，主因短期借款额下降。

    　　财务预测与估值。我们预测公司2021 至2023 年营业收入分别为4739 亿，5179亿，5615 亿元，同比增长18.44%，9.28%，8.42%，归母净利润分别为93.64亿、104.19 亿、115.96 亿元，EPS 分别为0.45、0.50、0.56 元/股，对应PE 分别为11.1，10.0，9.0 倍。中国中冶作为建筑行业的龙头公司，在冶金、钢结构等项目方面具有很强的竞争优势，我们给予公司2021 年14 倍PE 估值，对应目标价为6.3 元；投资建议：公司是冶金建设领域的开拓者和主力军，市场占有率稳居第一。公司的技术储备在冶金碳中和、相关基建领域体现出了一定优势，近年业务拓展顺利；下半年大宗矿产需求提升，矿产资源开发业务快速增长，有助于估值提升。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.45、0.50、0.56 元/股，对应PE 分别为11.1，10.0，9.0 倍，2021 年目标价为6.3 元。首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：海外业务不确定性上升风险、投资类业务推进不及预期、应收账款回收风险。